深度*公司*晶盛机电(300316)：产业轮动到单晶 设备龙头再起航

支撑评级的要点

    多晶硅料和电池片企业扩产潮已过（正处产能释放期），单晶硅片扩产大年或将来临。2018-2019 年，多晶硅料有望扩产产能近30 万吨，PERC单晶电池片有望扩产43GW，同比增长64%。相比之下单晶硅片2019 年扩产16-22GW，处于相对低谷，预计2020 年有望迎来扩产高峰（预计40+GW）。

    量的角度：单晶硅片供不应求，具备扩产动力。2019 年的硅片市场需求预计在120-140GW 之间，同比增长10-25%之间，预计未来几年仍呈稳步增长态势。其中单晶硅片渗透率快速提升，造成单晶硅片的供需紧平衡态势。2019 年PERC 电池预计产量为95GW，测算预计需要180 亿片单晶硅片，而供给端：隆基和中环两大龙头公司，当前合计月产能在9 亿片左右，加上其他硅片厂商出货量，测算实际供给仍小于实际需求。由此单晶硅片企业存在扩产动力。

    价的角度：单晶硅片环节仍存超额收益，具备扩产动能。上游多晶硅料价格持续走低，已不具备超额收益，且为单晶硅片成本下降创造条件；下游单晶电池片价格持续走低，也不具备超额收益，且刺激需求增长。

    相比之下，单晶硅片价格跌幅小于上、下游环节，仍具备超额收益，存在扩产动能。

    设备龙头公司有望再次受益单晶硅片的扩产高峰。晶盛机电作为单晶炉生长设备的龙头公司，技术优势明显，竞争格局好。公司的潜在客户，包括中环股份、晶科能源、上机数控等，均公布扩产规划，我们预计2019年新接订单和公司业绩有望迎来二次快速增长期。业绩和估值有望齐升。

    估值

    根据对单晶硅片行业扩产情况的测算，我们认为2020 有望成为扩产高峰年份，公司业绩有望快速增长。我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润分别为6.62/9.84/13.06 亿元，对应EPS 分别为0.50/0.77/1.02 元，对应PE 为27/17.5/13.3 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    光伏行业国内外需求不及预期，单晶硅生产厂商扩产不及预期，平价上网进度不及预期