片仔癀(600436):片仔癀系列保持稳健增长 日化产品业绩靓丽

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:沈瑞/张文录 日期:2019-09-05

片仔癀系列保持稳健增长,日化产品业绩靓丽

    公司上半年营业收入28.9 亿(+20.4%),归母净利润7.47 亿(+21%)。

    由于公司业务商业、片仔癀系列、日化业务差异比较大,因此细分业务来看意义较大。肝病用药(片仔癀系列)收入11.5 亿(+15%),增速较去年下降30pp。一方面是去年同期高基数,一方面是外销增速放缓有关。预计全年保持稳健较快增长。公司一方面通过片仔癀体验馆进行推广,体验馆已经达到200 多家,青海甘肃也实现了零的突破;一方面通过学术推广,验证片仔癀护肝的临床效果。日化用品收入3.03 亿(+40%),增速较去年同期+8pp,增速提高,主要得益于片仔癀体验馆的快速推进,体验馆带动了化妆品高端品牌的销售。医药商业收入13.9 亿(+22%),较去年同期下降13pp。增速有所下滑。

    片仔癀系列毛利率略有下降,日化产品毛利率大幅提高

    公司上半年整体毛利率44.9%,较去年同期基本持平。细分来看,肝病用药毛利率81.2%,增速较去年同期下降2.5pp。主要由于原料牛黄麝香价格上涨导致。公司已经一段时间没有提价,预计未来公司有提价预期。医药商业毛利率8.85%,保持稳定。日化用品毛利率73%,较去年同期增加15pp,大幅提高,日化板块表现很好,前期推广成效凸显,牙膏产品也扭亏为盈。

    全资控股华润片仔癀,开启普药新征程

    今年8 月,由于华润片仔癀一直经营不及预期,近年收入下滑,利润很少。公司购入华润片仔癀药业的51%股权,完全控股,未来将整合推进核心普药类产品,带动普药形成合力。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2017-2019 年净利润分别为14.7/19.5/23.9 亿元,EPS 分别为2.44/3.23/3.95 元,对应PE 分别为40.5/30.6/25.0 倍。给予目标价109.8 元,给予公司“买入”评级。

    风险提示:原料价格上涨风险、产品销售不达预期