广汽集团(601238)2019年半年报点评：业绩承压 自主品牌有待复苏

公司动态事项

    公司发布2019年半年报，实现营业收入283.51亿元，同比下降23.79%，归母净利润49.19亿元，同比下降28.85%。

    事项点评

    促销活动影响短期盈利能力，Q3 有望改善

    受自主品牌销量低迷影响，公司收入下滑。上半年乘用车业务实现销售收入168.39 亿元，同比下降36.70%，汽车相关贸易实现销售收入104.25 亿元，同比增长13.01%，金融及其他实现销售收入10.87 亿元，同比下降20.95%。降价促销活动导致公司Q2 毛利率大幅下降，同比和环比降幅分别达到14.09pct 和6.61pct，Q3 有望环比改善。

    自主品牌销量承压，Aion S 开启新能源时代

    上半年广汽乘用车累计销量为18.69 万辆，累计同比下降30.30%，GS5和GM6 贡献了一定增量，但主力车型GS4、GA8 等销量下滑，拖累整体销量表现；实现营业收入190.35 亿元，同比下降33.92%。新能源汽车方面，广汽新能源上半年产销破万辆，销量同比增长73.46%，Aion S 上市以来订单已突破五万台，Aion LX 也将于9 月正式投产。

    日系品牌表现亮眼，广汽本田、广汽丰田逆势高增长广汽本田上半年累计销量39.45 万辆，同比增长16.41%，雅阁、飞度、凌派等车型销量分别累计同比增长57%、56%和31%；实现营业收入518.95 亿元，同比增长15.26%。广汽丰田上半年累计销量31.12 万辆，同比增长21.86%，增量主要来自于去年年中上市的新车型C-HR；实现营业收入448.80 亿元，同比增长20.63%。

    投资建议

    预计公司2019年至2021年EPS为0.90元、1.09元、1.21元，对应的PE为13倍、10倍、9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    汽车销售不及预期的风险等。