片仔癀(600436)2019半年度业绩点评:锭剂内销稳健增长 化妆品业务贡献业绩增量

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴文华 日期:2019-09-04

上半年收入同比增长20%,扣非归母净利润同比增长23%。1H19公司实现营业收入28.94亿元,同比增长20.40%,实现归母净利润7.47亿元,同比增长20.89%,实现扣非归母净利润7.45亿元,同比增长23.10%;2Q19单季实现营业收入14.10亿元,同比增长19.33%,实现归母净利润3.42亿元,同比增长17.42%,实现扣非归母净利润3.42亿元,同比增长21.41%;上半年基本每股收益1.24元/股,收入与业绩增速略低于预期。

    锭剂内销稳健增长,外销波动导致增速放缓。1H19片仔癀实现收入11.56亿元,同比增长15.5%,增速放缓主要由于2Q19境外销售仅实现营收0.9亿元,同比下滑33.1%所致,境外由于基数相对较低,并且确认收入时间不确定,单季度增速容易有较大起伏;2Q19片仔癀境内销售额4.32亿元,同比增长34.8%,增速环比1Q19回升明显。

    预计19-21年EPS分别为2.44、2.87、3.62元,调高为“买入”评级。我们预计19-21 年营收为59.00/73.01/89.03 亿元, 对应增速分别为23.8%/23.7%/21.9%,归母净利润为14.71/17.34/21.88亿元,对应EPS分别为2.44/2.87/3.62元,考虑到公司的中药龙头地位及量价齐升空间,我们给予片仔癀2019PE50X,对应目标价122.0元,调高为“买入”评级。

    风险提示:经济形势持续下行风险,原材料价格提升或产能不足等风险。