晶盛机电(300316)点评报告：业绩低点已过 设备订单新周期开启

事件：

    公司发布2019 年半年报，营业收入为11.78 亿元，同比下降5.28%；实现归属母公司净利润为2.51 亿元，同比下降11.92%；扣非后归母净利润2.24 亿元，同比下降16.81%。

    点评：

    晶体硅生长设备收入短期下降因验收确认因素，下半年将恢复

    2019 年上半年，公司实现晶体生长设备收入7.46 亿元，同比下降28.11%，LED 智能设备收入3.15 亿元，同比增长277%，两项业务毛利率分别为40.10%和34.20%，均保持稳定。晶体硅生长设备收入下降主要原因为：去年同期验收设备维持较高水平，随着2019 年上半年光伏行业逐步回暖，单晶硅片市场需求较好，硅片厂商启动了新一轮扩产，公司订单逐步落地，但新订单仍需在设备安装调试，验收通过后逐步确认收入。

    预售款项大幅增加，新签订单将逐步落地为收入与利润

    截至上半年，公司未完成合同总计27.29 亿元，其中未完成半导体设备合同5.75 亿元；今年上半年公司先后与晶科、上机签订设备订单，合计18.02 亿元；公司预收款项7.61 亿元，较年初增加47.05%。在下游单晶硅片供应紧张利润保持高水平的情况下，单晶硅片厂商纷纷启动扩产，公司新签大额订单，预收款项大幅增长，预示公司未来设备收入将快速增长。

    持续大比例研发投入，半导体与光伏设备技术水平不断提高

    公司继续加大研发投入力度，2019 年上半年研发经费投入达1 亿元，占营业收入比例的8.50%，公司成功完成碳化硅长晶炉研发及市场拓展，有助于拓展公司在第三代功率半导体设备领域的市场布局，可应用于新能源发电、新能源汽车、轨道交通、智能电网等领域。研发的大尺寸、大投料量型太阳能级单晶硅生长炉采用超强水冷技术、多次复投技术，可以实现大尺寸晶体生长，结合公司开发的自动化设备，可大大提高生产效率，减少人力成本。

    盈利预测与估值：预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.56、0.79 和0.93 元，以2020年25 倍PE 上调公司目标价至19.75 元，保持“强烈推荐”评级。

    风险提示：光伏政策出现重大变化，需求不及预期，贸易战加剧，半导体硅片投资不及预期等