诚志股份(000990)：MTO投产贡献业绩显示材料受益国产化

本报告导读：

    公司是清华大学科技成果转化的产业平台，逐步发展为工业气体及基础化工原料综合运营商，液晶显示材料方面将受益半导体关键材料国产化，首次覆盖，给予中性评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予中性评级。公司MTO工艺成本优势显著，未来将持续贡献业绩增量，预计2019-2021 年EPS 为0.32/0.38/0.45 元，参考DCF 估值法，给予目标价16.11 元，首次覆盖，给予“中性”评级。

    公司是清华大学科技成果转化的产业平台。公司业务包括清洁能源、功能材料、医疗健康、生命科技四大板块，主要收入来自南京诚志清洁能源、诚志永华显示材料，主要产能为：工业气体83.3 万吨/年、乙烯11.7 万吨/年、17.5 万吨丙烯/年、丁辛醇25 万吨/年、TFT-LCD液晶材料100 吨/年。2019H1 化工品收入占比83%，毛利率为31.12%。

    南京诚志为工业气体及基础化工原料综合运营商。南京诚志是南京化工园区唯一的工业气体提供商，工业气体、乙烯等直销给园区企业，产品需求稳定。公司MTO 采取的UOP/MTO+OCP 路线转化率高、选择性好，19 年6 月60 万吨/年装置已试生产，将有效补充华东碳四深加工企业需求。丁醇、辛醇分别主要应用于涂料、塑料领域，近年来涂料、塑料产量保持正增长，旺季来临丁、辛醇价格有望持续回升。

    诚志永华为国内领先的液晶显示材料企业。诚志永华研制/开发的混合液晶达800 余个系列，单体液晶达2000 余个，液晶单体、中间体、TFT 混晶的年产能都达国内领先水平。LCD 在大尺寸面板领域的主导地位将保障液晶材料需求。同时LCD 面板产能转移带动国内TFT混晶需求迅速提升，2018 年国产化率仅只有33%，未来将继续提升。

    风险提示。化工产品价格下跌、液晶显示材料需求低于预期