中航机电(002013)：持续聚焦主业 半年业绩稳定增长

事件：公司发布2019 年半年度报告。报告期内公司营业收入53.39亿元，同比降低2.02%；归母净利润3.25 亿元，同比增长12.39%。

    航空产品收入占比持续提高，汽车配件收入有所下滑。2019H1 公司营业收入53.59 亿元（-2.02%），从收入构成看：1）航空产品收入35.30亿元（+9.68%），占比较去年同期提高7.06pct 至66.11%；2）非航空产品收入17.64 亿元（-16.91%），其中受汽车行业整体下滑影响，汽车配件收入9.26 亿元，同比下降28.94%；3）现代服务业收入0.46亿元，同比下降57.92%。公司逐渐向主业聚焦，航空机电产品收入占比逐年提高，有助于强化公司核心竞争力，受益于航空机电产品配套和维修业务市场规模的增长。

    归母净利润增长12%，盈利能力有所提高。报告期内归母净利润3.25元（+12.39%），销售毛利率和净利率较上年同期分别提高0.25pct 和0.19pct，主要得益于高盈利水平的航空产品收入占比增加。2019H1期间费用率同比提高0.96pct 至15.98%，主要由于：1）财务费用较去年同期增加3432.76 万元（+53.07%），主要受新增转债利息影响；2）加大研发投入力度，研发费用增加4752.91 万元（+32.55%）。随着业务逐渐向主业聚焦，公司的盈利能力有望得到持续提升。

    资产整合不断深入，有望继续注入优质资产。去年9 月中航工业城里机载系统公司，整合各成员单位的资源，推动机载设备产业协同发展。

    机载系统公司是公司第一大股东，2018 年全年营业收入1336.59 亿元，收入体量远大于上市公司。公司是中航工业旗下的机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，受托管理机载系统公司下属南京机电、航宇救生等8 家子公司，随着科研院所改制及机电系统业务专业化整合进程的不断深入，优质机电资产证券化的空间广阔。

    盈利预测与投资建议： 预计2019/20/21 年营业收入分别为129.26/147.18/167.93 亿元，归母净利润为9.91/11.59/13.78 亿元，EPS分别为0.27/0.32/0.38 元，对应PE 为24/20/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车零部件业务业绩下滑；资产注入不及预期