中航光电(002179):军民业务协同发展 经营业绩增长稳健

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈鼎如 日期:2019-09-04

事件:公司发布2 019年半年度报告。报告期内公司实现营业收入45.97亿元,较上年同期增长28.23%;实现归母净利润5.73 亿元,同比增长23.13%。

    各项业务发展势头良好,上半年业绩增长稳健。2019H1 营业收入45.97亿元(+28.23%),归母净利润5.73 亿元(+23.13%),销售毛利率较上年同期提高0.69pct 至33.25%。从营收构成情况看:电连接器及集成组件收入35.94 亿元,同比增长31.79%,占比较上年同期提高2.12pct至78.18%;光器件及光电设备收入8.19 亿元,同比增长10.94%,占全部营收17.81%,占比下滑2.77pct;流体、齿科及其他产品收入1.85亿元,同比增长53.44%,占比提高0.66pct 至4.02%。上半年各项业务健康发展,全年业绩有望受益于下游军品和民用市场的持续拓展。

    转债利息导致财务费用增加,经营性现金流显著改善。2019H1 期间费用率(含研发费用)为17.23%,较上年同期提高0.68pct:1)研发费用支出4.04 亿元,同比增长54.43%,费用率提高1.49pct;2)报告期内新增可转债利息支出,财务较去年同期增长226.57%;3)销售和管理费用率分别下降0.17pct 和0.94pct,反映公司成本效率管控能力方面有所提高。经营性现金流量净额为2.19 亿元,同比大幅上升278.55%,主要是由增加应付票据和票据到期增加所致。

    民品市场不断推展,将受益于市场需求释放和国产化替代。子公司中航富士达是国内最大射频同轴连接器厂商,报告期内营收和净利润分别为2.73 亿元和0.38 亿元,同比分别增长49.69%和544.83%。公司民用产品在通讯、新能源汽车等民用领域竞争力较强,是多个国际一流车企和通讯巨头的供应商,公司民品业务将受益于下游市场需求的快速释放和贸易战背景下的国产化替代。

    盈利预测与投资建议: 预计2019-2021 年公司营收分别为96.40/123.42/157.53 亿元,归母净利润分别为11.81/14.26/17.26 亿元,EPS 分别为1.15/1.39/1.68 元,当前股价对应PE 分别为35/29/24 倍,给予“增持”评级。

    风险提示:国际市场增长不及预期;民品订单增速不及预期。