亚厦股份(002375)首次覆盖报告：装配式装修引领龙头 未来发展值得期待

本报告导读：

    我们认为装配式装修符合工业化跟绿色环保等理念是行业未来重要发展方向，公司作为引领者其先发优势将逐步体现，有望迎来加速发展。

    投资要点：

    首次覆盖给予增持评级。装配式装修是未来发展方向，公司作为引领者将充分受益，我们预测公司2019-21 年EPS 为0.33/0.39/0.46 元，增速21/18/18%；参考同行业可比公司估值并给予一定估值溢价，给予公司2019年19.5 倍PE，目标价6.44 元，首次覆盖给予增持评级。

    装配式装修大势所趋，公司实力强将紧抓机遇。1）政策明确到2020 年全国装配式建筑占新建建筑比例15%以上、重点地区20%以上；2）装配式装修可缩短工期、节约人工且符合绿色环保等理念，是未来大势所趋；3）公司装配式装修实力强，未来成长空间高：①公司和住建部共同编制的《建筑工业化内装工程技术规程》已发布，是国内建筑工业化装饰装修领域首个行业标准②唯一同时拥有“国家住宅产业基地”和“国家装配式建筑产业基地”，且完成了全工业化装配式装修产品和技术的完整体系③累计已获得专利1374 项（其中发明专利79 项），软件著作权46 项等。

    全产业链布局增强竞争优势，H1 新签订单高增长。1）公司连续13 年蝉联国内装饰百强企业榜眼，致力于成为以技术研发为核心/工业制造为平台/产业服务为导向的装饰行业领跑者；2）公司加快开拓智能家居/建筑3D 打印等新兴业务，拥有全球3D 建筑打印领先企业——盈创科技、国内建筑智能化行业龙头企业——万安智能；并将以其为载体加速推动装饰工业化项目；3）公司有望受益浙江省未来社区建设及旧改，进一步拓高增长象限；4）公司2019H1 新签订单71 亿元（+43%），截止H1 末已签约未完工224 亿元，保障倍数2.4 倍。

    催化剂：装配式装修推进提速、政策利好加码、订单落地提速等

    风险提示：房地产调控趋严、市场竞争加剧、货币信用紧缩等