中国船舶(600150)首次覆盖报告:舰船总装平台 资产注入方兴未艾

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/滕光耀/邱日尧 日期:2019-09-04

本报告导读:

    集团当前正筹划向公司注入江南造船等舰船总装资产,公司成为集团舰船资产总装平台,体外尚有沪东船厂等优质资产有望注入,资产注入值得期待。

    投资要点:

    首次覆盖中国 船舶,给予“谨慎增持”评级。根据公司公告,2019 年公司筹划注入舰船总装资产,置出动力业务。公司作为集团舰船总装平台的地位逐步明确,当前体外尚有沪东中华等优质船厂,公司资产注入值得期待。我们预计2019-2021 年EPS 为0.39/0.45/0.51 元,给予公司2019 年67 倍PE,目标价26.13 元,谨慎增持。

    舰船总装平台地位明确,资产注入方兴未艾。根据公司公告,公司当前正筹划注入江南造船、黄埔文冲和广船国际等舰船总装资产,置出沪东重机等动力业务,进一步强化中国船舶作为船舶修造和海工业务上市平台的定位。2018 年江南船厂实现净利润9.1 亿元,中国船舶实现净利润6.06 亿元,江南船厂注入后有望较大提升公司净利润,增厚EPS。体外尚有沪东中华等优质资产,我们预计未来有望注入上市公司。中国船舶资产注入方兴未艾,值得期待。

    波罗的海指数创近5 年新高,民船行业有望复苏。2019 年8 月2 日,波罗的海指数达到1774,创2014 年2 月以来新高。表明国际航运业需求景气度提升,民船需求有望复苏,公司民品业务有望逐步改善。

    舰船总装平台,有望受益于海军建设。《新时代的中国国防》白皮书指出,我军调整军队规模比例,适度增加海军现役员额;按照近海防御、远海防卫的战略要求,加快推进近海防御型向远海防卫型转变。

    国防经费中装备费用占比由2010 年33%提升至2017 年41%。海军建设加速叠加装备费用支出占比不断上升,看好海军未来建设加速,中国船舶作为舰船总装平台,有望充分受益。

    风险提示:海军装备批产不及预期;资产注入尚存在不确定性。