内蒙一机(600967):经营效率改善明显 业绩有望持续平稳增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈鼎如 日期:2019-09-04

事件:公司发布2019 年中报。上半年实现营业总收入53.15 亿元,同比增长4.57%;归母净利润3.34 亿元,同比增长15.66%;扣非归母净利润3.09 亿元,同比增长17.29%。

    费用管控能力提升,经营效率改善明显。公司上半年总体经营情况基本保持平稳,报告期内共实现营业收入53.15 亿元(+4.57%),归母净利润3.34 亿元(+15.66%),销售毛利率和净利率分别为9.92%(-1.52pct)和6.33%(+0.61pct)。从费用端看,期间费用率(含研发费用)为2.74%,较上年同期下降3.45pct,其中管理费用率和财务费用率分别下降2.34pct 和0.98pct,反映公司的经营效率得到有效的提高。

    在手订单充足,业绩增长潜力较大。报告期末,应收账款规模为19.14亿元,较上年同期增加46.04%,主要由新增应收款未到回款期所致。报告期末存货规模31.50 亿元,同比增加44.30%,原材料、在产品、库存商品账面价值分别5.31、23.36、2.84 亿元,其中在产品账面价值较去年同期增加72.65%,表明公司在手订单充足。

    民品订单快速增长,军品有望充分受益于陆军换装加速和军贸市场拓展。民品方面:铁总与公司新签10.01 亿元铁路车辆采购合同,订单规模超过去年9.24 亿元的水平,下半年产品集中交付将有效增厚公司全年业绩。军品方面:公司军品覆盖履带、轮式、火炮三大系列,在国内装甲车辆领域有绝对竞争优势,99A 主战坦克、8*8 轮式战车、15 式轻型坦克均为陆军的主战装备,未来将充分受益陆军的现代化转型,此外公司VT4 坦克、VN1 型轮式战车、火炮等外贸产品成功销往多个海外国家,未来军品外贸业务将成为公司新的业绩增长点。

    盈利预测与投资建议:公司作为陆战装备龙头,未来将充分受益于国内外陆军装备市场的扩张,考虑到产品结构变化对业绩的影响,修正公司的盈利预期。预计2019-2021 年营收为139.60/162.23/191.98 亿元,归母净利润为6.17/7.37/8.99 亿元,EPS 为0.37/0.44/0.53 元,当前股价对应PE 为31/26/21 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:军品订单不及预期;产品交付进度不及预期