中炬高新(600872):主业增长稳健 新激励机制更加积极

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张海涛 日期:2019-09-03

事件:2019年上半年公司实现营业总收入23.92亿元,同比增长10.03%;实现净利润4.06亿元,同比增长8.26%;实现归属于母公司所有者的净利润3.66亿元,同比增长7.99%。

    投资要点

    上半年业绩增速符合预期

    分季度看,Q2公司实现营业总收入11.61亿元,同比增长14%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长4.43%。上半年受原材料价格增加的影响,毛利率同比下降0.38个百分点至39.82%;此外,非调味品业务收入和利润下滑共同导致上半年净利润率约17%,同比下降1.8个百分点。考虑到毛利率和净利润率水平仍处在较高水平,我们认为分季度业绩出现波动属于正常范围。

    调味品主业增长稳健

    2019年上半年,美味鲜公司实现营业收入22.62亿元,同比增长15.26%;实现归属母公司净利润3.62亿元,同比增长20.05%。分季度看,美味鲜公司实现营业收入10.95亿元,同比增长15.51%;实现归属母公司净利润1.76亿元,同比增长9.32%。调味品主业的营收增速稳健,Q2净利润端增速低于营收增速,这跟公司分季度营销费用的投放计划有关联,对全年增速我们依然维持此前的预判。

    新激励制度更加积极

    新激励制度相比老制度,更偏向于对收入的考核,更偏向于对中层业务骨干的奖励,更多的超额奖金包。我们认为新的绩效考核与薪酬激励制度更加积极,有望激发公司内部管理团队更大的活力,从而推动公司业绩的加速释放,完成公司的第一个五年“双百”目标。

    盈利预测及评级

    综上,我们预计2019-2021年公司分别实现营收47.53亿元、57.66亿元和70.42亿元,同比增14%、21%和22%;分别实现归母净利润7.67亿元、9.68亿元和12.27亿元,同比增26%、26%、27%;对应EPS为0.96、1.21、1.54元/股。8/29日股价对应2019年、2020年动态市盈率分别为43倍、34倍,维持买入评级。

    风险因素:成本超预期上涨;费用超预期增加