烽火通信(600498)：业务整体平稳 信息安全业务是亮点

事件：

    公司发布2019年半年度报告。2019年上半年，公司实现营收119.85亿元，同比增长7.07%；实现归母净利润4.28亿元，同比下降8.43%。

    投资要点：

    公司营收平稳，费用端改善

    上半年，公司实现营收119.85亿元，同比增长7.07%，公司营收端增长平稳。虽然上半年出现国内投资缩减、国际环境多变的不利局面，公司重视集采工作，实现市场突破，中标移动室外缆集采项目，突破广西移动 OTN项目。同时，公司突破大型跨国运营商客户，综合代维、总包等新模式进行了成功复制。上半年，公司三费之和同比下降17.14%，公司费用端改善明显。

    烽火星空业绩大幅增长，抹平公司的周期性

    上半年，烽火星空实现净利润1.92亿元，同比增长251.47%，烽火星空的业绩占比提升至44.86%。烽火星空主营业务来自网络信息安全业务的收入占比达80%左右，公司已经成为我国警务信息化领域的领先企业。烽火星空的业务具有较高的成长性，同时具有弱周期性的特点，能够抹平公司硬件端的周期性，保持公司业绩的平稳性。

    估值与投资建议

    我们预测公司2019-2021年实现净利润10.14亿元、13.47亿元、16.77亿元，对应EPS为0.87元、1.15元、1.43元，对应估值为31X、23X、19X，看好未来五年5G投资潮的到来给通信设备商带来新的增量市场，同时流量性需求催生运营商对通信设备的采购需求，公司作为国内通信设备行业第三大的公司，积极应对行业的增量市场和行业变化的机会，维持公司“推荐”评级。

    风险提示

    运营商5G 投资总额不达预期；商用5G 进展不达预期。