策略报告:2019年上半年业绩总结:略超预期

类别:策略 机构:招商证券(香港)有限公司 研究员:郭圆涛/钱鹭/张轩扬 日期:2019-09-03

MSCI中国指数成分股整体营收超出预期0.8%,净利润超出预期2.5%

    恒生指数成分股营收和净利润分别超出预期2.8%和2.1%

    美国市场二季度盈利超预期

    MSCI中国和恒生指数:截至9月2日,MSCI中国和恒生指数分别有98%和95%的成分股公布上半年业绩(以指数权重计),我们总结得出以下主要发现:1)。 MSCI中国指数成分股在营收方面较市场一致预期高0.8%,而净利润超出市场预期2.5%。恒生指数成分股的营收和净利润分别高于预期2.8%和2.1%。2)。就MSCI中国指数而言,零售业超出市场一致预期幅度最大,为19%,主要归功于阿里巴巴和京东,而信息科技板块逊于市场一致预期幅度最大。3)。业绩期以来,对MSCI中国和恒生指数2019E/2020E营收的一致预期的调整可以忽略不计,而净利润的一致预期的调整幅度分别为+1.6%/-0.3%和+0.7%/+0.0%。我们认为市场预期尚未调整到位。5)。 市场目前预计2019年MSCI中国/恒指/沪深300指数的营收增长幅度分别为11.7%/9.0%/11.7%,净利润增长幅度分别为14.4%/12.8%/16.0%。

    美国市场:1)。根据Factset发布的盈利洞察报告,标普500指数目前已有99%的成分股发布了2019年二季度业绩。标普500指数成份股的2019年二季度收入和净利润分别超出市场预期0.7%和5.6%。二季度收入/净利润同比增长率分别为+4.0%/-0.4%(2019年一季度:+5.3%/-0.4%)。2)。展望未来,市场目前预测2019年三季度净利润将会继续下跌(同比-3.5%),四季度的净利润将出现低个位数增长(同比3.5%),预计2019年全年净利润同比增长1.5%。

    我们的观点:恒生和MSCI中国指数估值分别为10.3倍和11.7倍前瞻市盈率(过去三年的中值水平为11.6倍和12.2倍)。我们对2019年港股走势预期维持不变:一季度看好,二季度审慎,下半年看好。我们一直对于8月港股表现持谨慎看法,预期恒指将于25,000至26,000点区间波动。尽管预期在三季度/四季度可能出现反弹,但我们对美元在短期内维持强势可能带来的资金外流或流入低迷的担忧日益加深。其他主要风险包括:1)。 上半年业绩公布后市场一致预期可能会下调;2) 贸易谈判进展缓慢或方向改变;3) 未来几个月中美主要宏观数据能否达到预期;4) 示威导致香港经济及政治出现不确定性。主要风险:宏观及信贷数据不佳;美股回调;中美贸易战继续升级;美元走强。主要催化剂:中国政府进一步出台宽松政策;中美达成双边协议;美元走弱。