四维图新(002405)：切入三菱电机 导航业务再下一城

近日，三菱电机（中国）与四维图新子公司图新经纬签署了《采购合同》，三菱电机将为其车载终端产品向后者采购导航电子地图数据、实时交通信息及车牌限行限号等服务。该款车载终端将用于在中国销售的2021年-2026年量产上市的搭载TSU3.0平台的广汽本田、东风本田等车型。合同到期后，图新经纬将为三菱电机继续提供5年的地图维护服务。

    切入三菱电机，导航业务再下一城。本次与三菱电机合作表明公司导航电子地图、动态交通信息等产品性能和数据品质再次获得引领全球市场的电机产品供应商的充分认可，将进一步扩大公司产品在车载导航领域的市场占有率，巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先优势。

    先宝马后三菱，公司智能网联信息平台获得市场认可。8月下旬，四维图新与宝马（中国）签署了CNS服务协议，公司将为其在中国销售的2021-2025年（到期后自动续签至2029年）量产车提供包括动态交通信息、路径规划、电动车路径规划、电动车剩余行驶里程计算等在内的车联系统相关服务。公司先后与宝马三菱合作表明公司在汽车全面智能化、网联化、电气化的创新变革中持续获得市场认可，头部客户项目落地有望加速公司智能网联业务发展。

    自动驾驶业务快速增长，未来有望接棒传统导航业务。2019年上半年公司高级辅助驾驶及自动驾驶业务营业收入4,831.44万元，同比增长140.83%。我们认为L3级自动驾驶车有望在2021年实现量产，届时公司高精度地图及自动驾驶业务将快速放量。目前公司已经与宝马签订了关于高精度地图的合作协议，本次传统导航及动态交通信息业务成功切入三菱电机，我们预计未来公司高精度地图布局将大概率进入日系整车企业。

    维持“强烈推荐-A”评级。公司在自动驾驶、车辆网、芯片等领域研发投入持续加大，从未来1-2年的短周期看，公司业绩面临一定压力，但我们认为公司处于自动驾驶黄金赛道，前期布局有望在2021年进入收获期，届时公司业绩将步入快车道。预计公司19-21年净利润为4.78、5.15、7.25亿元，对应PE为66X、62X、44X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：商誉减值风险；整车销量下滑导致自动驾驶推进不及预期。