广汇汽车(600297):毛利率短期承压 后市场业务稳步发展

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李恒光 日期:2019-09-03

事件:公司发布2019 年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入807.10 亿元,同比增长3.28%;实现归母净利润15.10 亿元,同比下降28.24%。

    新车销售逆势增长,后市场业务稳步发展。报告期内,公司实现新车销售42.88 万台,同比增长6.09%,其中实现网电销台次14.88 万台,占比达34.70%;而同期国内乘用车市场销量同比下降14.02%,公司新车销售实现逆势增长。售后业务方面,公司上半年实现维修台次401.30 万台,同比增长3.21%。二手车业务方面,公司上半年累计实现代理交易量15.35 万台,同比增长7.79%。融资租赁业务方面,公司上半年累计完成租赁台词10.27 万台,同比下降23.42%。

    毛利率略有下滑,费用管控稳健。报告期内,公司综合毛利率为10.14%,同比下降0.62 个百分点,毛利率下降的主要原因是上半年国内乘用车市场销量同比下降14.02%,公司加大了销售力度,保证了公司新车销售的增长,但导致了毛利率的小幅下滑。费用率方面,公司上半年期间费用率为6.57%,同比降低0.18 个百分点,其中销售费用率同比增加0.09 个百分点,管理费用率同比下降0.13 个百分点,财务费用率同比下降0.14 个百分点,公司费用控制稳健有效。

    品牌组合持续优化,后市场业务潜力突出。报告期内,公司进一步优化旗下的品牌组合,通过提高超豪华和豪华品牌网点比例,抵御市场需求波动和品牌周期性风险。截至报告期末,公司共布局超豪华、豪华品牌4S 店约230 家,其占比进一步提高至29.64%。另一方面,随着我国汽车保有量的不断提升,汽车的维修、保养、保险等业务的需求量将会持续增加,看好公司汽车后市场业务的不断发展。

    盈利预测及评级:预计公司2019-2021 年归母净利润分别为33.87 亿、38.37 亿、43.67 亿,EPS 分别为0.42 元、0.47 元、0.54 元,市盈率分别为9.61 倍、8.48 倍、7.45 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:乘用车销量不及预期,汽车后市场业务发展不及预期。