农业银行(601288)中报点评:盈利能力稳健 资产质量总体改善

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/屈俊/万思华 日期:2019-09-03

2019年8月31 日晚,农业银行发布2019年半年报,我们点评如下。

    投资建议:

    在行业负债端竞争大幅加剧的背景下,公司2019H1 业绩总体保持稳健增长,归母净利润增速环比回升。上半年银行业一般性存款竞争激烈,存款价格大幅上行,公司净息差同比大幅下行。公司资产质量总体改善,半年末公司不良率、关注率、逾期率均有所下降,不良贷款生成率受口径调整的影响有一定上行。预计公司2019/20 年归母净利润增速分别为4.31%和4.49%,EPS 分别为0.59/0.62 元/股,当前股价对应19/20 年 PE 分别为5.75X/5.50X,PB 分别为 0.68X/0.63X,农业银行A 股近三年公司估值PB中枢在0.87X 左右,据此我们测算公司A 股的合理价值在4.34 元/股左右,按照当前AH 溢价比例,对应H 股合理价值为3.85 港币/股,维持买入评级。

    风险提示:1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。