新希望(000876)2019年半年度报告点评：禽链景气相关业绩突出 生猪业务稳中有升

事件

    新希望发布2019 年半年度报告，公司2019 年上半年实现营业收入352.94 亿元，同比增加11.54%；归属上市公司股东净利润15.61 亿元，同比增加84.61%；基本每股收益0.38 元/股，同比增加90.00%。其中饲料业务实现毛利润14.06 亿元，同比增加8.04%；禽板块业务实现毛利润9.68 亿元，同比增加32.35%；生猪业务实现毛利润3.66 亿元，同比增加225.08%；食品业务实现毛利润3.64 亿元，同比增加14.02%。

    点评

    各项业务利润同比增加，禽链景气拉动禽板块及饲料业务。2019 年上半年公司4 项主营业务毛利润均实现同比增长，其中饲料业务实现毛利润最多饲料业务及禽板块业务表现突出。饲料业务方面，由于禽料是公司饲料产品结构中占比最大的料种，2019 年上半年禽产业行情受自身供求关系及非洲猪瘟引发的替代效应景气度高，公司上半年禽料销量达620 万吨，增幅为20.37%，远高于行业禽料产量增幅11.9%的两倍。禽养殖方面，在种禽培育环节，公司品种中新鸭上市。上半年年公司共销售鸡苗、鸭苗2.46 亿只，同比增加28.73%；销售自养商品鸡、委托代养商品鸡鸭1.51 亿只，同比增加11.95%，销售鸡肉、鸭肉产品84.97 万吨，同比增加0.69%。

    生猪养殖业务稳步推进，生产性生物资产同比增加。2019 年上半年，公司共销售种猪、仔猪、肥猪134.35 万头，同比增加8.33%。生产性生物资产及消耗性生物资产相比2019 年年初分别增加14.29%及73.15%。在非洲猪瘟全国蔓延的大背景下，公司上半年生猪养殖业务利润实现增加，生物资产与年初相比均增长。2019 年及2020 年生猪出栏量有望达到350 万头及800 万头，下半年年生猪价格走高，业绩有望实现大幅增长。

    维持增持评级

    预计2019-2021 年EPS 分别为0.84、1.74、1.35 元，对应8 月30 日收盘价19.51 元，PE 分别为23、11、14 倍，维持增持评级。

    风险提示：疫病风险；价格不达预期；市场需求低于预期。