科恒股份(300340)：浩能带动利润增长 材料业务期待扭亏

事件：

    2019H1 实现营业收入8.23 亿元，同比降低30.51%。实现归属于上市公司股东的净利润2512 万元，同比降低32.26%。2019H1 实现扣非后归母净利润为1015 万元，同比下降66.54%。其中2019Q2 实现扣非后归母净利润为517 万元，YOY+220%，环比增长4%。

    点评：

    1.Q2 净利润同比环比均有下降，但扣非归母净利润重回增长，H1 经营活动现金流改善明显。2018Q2 实现归母净利润871 万元，其中包含709万元非经常性收益（主要是当季计入损益的政府补助882 万元），主业业绩实质只有162 万元。2019Q1 实现归母净利润2228 万元，其中包含1730 万元非经常性收益（主要是当季计入损益的政府补助2122 万元），主业业绩实质只有498 万元。2019Q 扣非归母净利润为517 万元，同比增长220%，环比增长4%。经营活动现金净流入1.17 亿元，而上年同期为净流出1.84 亿元，改善明显。

    2. 锂电设备业务贡献公司核心利润。浩能科技2019H1 收入3.81 亿，净利润3025 万元，贡献公司全部净利润，符合预期。目前浩能在手订单超过10 亿元，我们预计，随着2019H2 国内电池厂扩产规划大规模启动，浩能科技将持续受益，贡献公司核心增长动力。

    3. 正极材料价格大幅下探，大客户导入后期待扭亏。公司2019H1 锂电正极材料实现营业收入3.84 亿元，同比降低54.61%，其中英德科恒2019H1 实现收入1.51 亿元，亏损799 万元，主要因为材料价格大幅下降及客户导入进程放缓。预计随着客户导入完成，下半年将有所好转。

    考虑到今年锂电正极材料价格持续大幅度下滑，公司大客户导入过程中受行业减产有一定影响，因此向下调整公司盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润分别为0.81、1.29、1.80 亿元，EPS 分别为0.38、0.61、0.85 元，对应PE 分别为38、24、17 倍，给予“买入”评级！

    风险提示：新能车销量不及预期。