索菲亚(002572):收入业绩增长符合预期 积极顺应渠道结构变化
本报告导读:
公司通过价格调整、利润让渡、渠道扩张积极应对市场变化,收入和业绩增长符合市场预期。在不断提升传统经销渠道质量的同时,渠道结构调整效果有望不断释放。
投资要点:
下调目标价至22.61元,维持增持评级。收入和业绩增长符合市场预期,随着品类协同及多渠道布局推进,预计将稳步增长。考虑终端零售客流增长压力,下调2019~2021 年EPS 至1.16(-0.02)/1.33(-0.03)/1.51 元,参考可比公司给予2020 年17 倍PE,下调目标价至22.61 元,维持增持评级。
收入和业绩增长符合市场预期。公司2019H1 实现营收31.42 亿元,同增5.17%;实现归属净利润3.91 亿元,同增5.96%;实现扣非归属净利润3.48亿元,同增0.39%,收入和业绩增长符合市场预期。其中索菲亚品类(含OEM 家具)同增11.62%,橱柜同增12.01%,木门同增33.13%。
定制衣柜保持渠道布局稳步推进,橱柜积极实施司索联动。截至2019H1,公司共有衣柜经销商超过1400 家,专卖店2646 家,客单价及渠道布局的增长有效弥补行业普遍存在的同店客流的增长压力,市场占有率不断提升。此外,在橱柜方面共有经销商809 家,专卖店837 家,净利润-1224.23万元同比减亏42.91%,随着收入规模提升,橱柜规模效应将不断释放。
积极布局大家居运营模式,家装整装市场逐渐布局。在大家居方面,凭借出样完整、全品类覆盖能够积极推动订单及客单价提升,截至2019H1 累计达到176 家,预计下半年数量持续提升。随着大店模式运营渐近成熟,中长期有望为零售渠道提供新增长点。在家装整装布局方面,公司积极响应市场需求,2019H1 开发橱柜新品9 套,以高颜值高品质抢占市场,这将为公司顺应渠道结构变化提升竞争力,不断扩张在终端市场的份额。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产市场波动的风险