中石科技(300684)2019H1业绩点评:中报业绩符合预期 5G将成为新的增长点

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/周昊 日期:2019-09-03

本报告导读:

    2019H1 业绩符合预期。目前公司在5G 散热领域布局较多,华为客户进展顺利,未来三年成长路径明确。上调目标价至31.89 元,维持“增持”评级。

    投资要点:

    2019H1 业绩符合预期,上调目标价至31.89元,维持“增持”评级。

    公司2019H1 营收2.53 亿,归母净利润2787 万元,分别同比-7.91%、-35.50%,符合预期(业绩预告净利润2300~3300 万元),其中下滑主要是产品价格下行导致毛利率下降。维持盈利预测:2019-2021 年营收8.98、10.99、14.50 亿元,归母净利润1.56、1.83、2.60 亿元,对应EPS 0.62、0.72、1.03 元。考虑5G 景气周期,上调目标价至31.89元(+4.94 元, +18.34%),对应2020 年44 倍PE,维持“增持”评级。

    受手机行业周期影响,2019Q2 业绩出现下滑。公司2019Q2 单季营收1.51 亿元,同比-10.53%,归母净利润1541 万元,同比-48.66%,主要是产品价格下行导致,反应在毛利率上:上半年毛利率为31.38%,同比-5.25pct;净利率为11.10%,同比-4.79pct,其中Q2 单季毛利率为27.26%,同比-7.45pct。同时公司上半年研发费用大幅增加,也是导致净利率下降的因素。

    华为客户进展顺利,聚焦5G 行业前景。公司技术优势明显,是苹果、谷歌、亚马逊等客户供应商,2019 年拓展华为顺利,目前在华为份额30%左右。同时在5G 领域,公司与东南大学合作设立5G 基站毫米波实验室,进入毫米波模组技术领域;并购凯唯迪进入热管/VC/热模组领域。5G 带来手机散热ASP 提升,加上公司自身客户拓展带来的量价齐升,未来成长可期。

    催化剂:5G 行业政策落地,公司切入新客户

    风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈