东方盛虹(000301):H1业绩符合预期 连云港1600万吨炼化项目稳步推进

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:李扬/王席鑫/孙琦祥 日期:2019-09-02

事件:公司8 月31 日发布2019 年半年报,上半年实现营业收入122.97 亿元,同比增长16.32%,归母净利润为7.96 亿元,同比增长10.84%。扣非后归母净利润6.09 亿元,同比下降11.64%;经营活动产生的现金流量净额16.75 亿元,同比大幅增长634.11%。

    化纤板块整体经营平稳,收购苏震生物聚焦差别化纤维产品研发。公司主要以高端涤纶长丝产品DTY 为主,上半年DTY 产品实现营收53.47 亿元,毛利率为14.06%;POY 营收为15.20 亿元,毛利率为3.09%;FDY 营收为14.55 亿元,毛利率为10.62%,化纤板块整体经营平稳。公司为进一步提高公司化纤产品差异化率,提升化纤产业竞争力,报告期内以6799.98 万元收购苏震生物100%股权引入生物基PDO 及新型生物基纤维高新生产技术,报告期内苏震生物已实现净利润1021 万元。

    收购虹港石化,注入150 万吨PTA 资产。公司在报告期内收购集团旗下的虹港石化100%股权,注入150 万吨PTA 资产,目前二期240 万吨PTA 项目正在建设中。随着PTA 装置向大型化发展,行业集中度不断提高,寡头格局将使得落后小产能逐步淘汰,未来两年我们认为PTA 行业景气度仍将维持较好水平。

    连云港1600 万吨炼化项目稳步推进,打造完整的“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链。公司以10.1 亿元现金完成对盛虹炼化100%股权收购,将连云港1600 万吨炼化项目注入上市公司,报告期内公司优化炼化项目产品方案,在保证年加工原油1600 万吨、PX 280 万吨、乙烯110 万吨不变的前提下,对部分装置进行局部调整,使得项目成品油占原油加工量比例由37%降低到31%。该项目于2018 年9 月获得江苏省发改委核准,2018年12 月获得环评批复后正式开工建设,计划于2021 年底建成投产。

    投资建议:公司未来将形成完整的“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为15.25、16.75、20.07 亿元,EPS分别为0.38、0.42、0.50 元,对应PE 为13.4、12.2、10.2 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。