金融:新LPR机制下的挑战与机遇

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/李锦儿/陈俊良 日期:2019-09-02

主要逻辑与结论

    我国已于2015 年形式上完成了利率市场化改革,目前改革进入深化阶段,正在推进“两轨并一轨”。8 月17 日,央行公告了新的贷款市场报价利率(LPR)形成机制,并进一步推动LPR 在贷款定价中的应用,并轨工作开始稳步推进。并轨工作任重道远,也是一个循序渐进的过程,银行需要尽快掌握利率市场化环境下的各项业务经营与管理技术,管理好利率市场化时代的新型风险:利率风险、流动性风险、信用风险。利率改革也为证券业、保险业带来其他业务机遇。

    新LPR 机制对利率传导的改善

    我国利率传导情况极不顺畅,主要的淤堵点在于货币市场利率向存款利率的传导。而监管部门对负债的结构性管制,是导致利率传导淤堵的一大原因。但是,短期内也不具备完全取消这种管制的条件,但面对经济下行压力,宏观政策又有尽快降低实体融资成本的需求。因此,在这一现实背景下,央行尝试寻找一条新的传导路径,即通过新LPR 机制,将贷款利率直接与货币政策利率、货币市场利率进行一定程度的关联。央行将其表述为“修水渠”,有助于改善利率传导。

    利率市场化强化风险管理

    利率风险、流动性风险、信用风险作为银行业的传统三大风险,并不是利率市场化时代的新风险。但是,利率市场化时代,可能会加剧这些风险,或者让这些风险变得更加复杂。银行需要熟练掌握利率衍生品、资产证券化、资产管理业务等工具,有效应对上述风险。同时,面对新时期的脱媒等影响,银行需要找到差异化客户定位,避开恶性竞争,

    对各子行业的影响及投资建议

    (1)新LPR 机制下,银行需要掌握新的风险管理能力和业务定位。推荐宁波银行、常熟银行等。(2)利率衍生品、资产证券化等业务为券商带来增量业务机会。

    看好大型综合券商,包括中信证券、华泰证券等。(3)保险企业目前正在推进资产负债管理,以便有效管理利率风险,而有望获得较多的投资品种。重点推荐中国平安、中国太保。

    风险提示

    经济增速超预期下滑,或者改革进程中利率出现大幅波动。