时代新材(600458)：高分子复合材料领跑者新材料逐步落地

　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予中性评级：公司轨交、风电、汽车三大领域稳步发展，预计 2019-21 年 EPS 0.06/0.20/0.37 元，参考可比公司给予公司 2019年市净率 1.49 倍，对应目标价 8.80 元，首次覆盖，给予中性评级。

    　　高分子复合材料研究及应用的领先者。公司前身为原铁道部株洲电力机车研究所橡胶试验室，1994 年改制。目前公司主要生产减振降噪、轻量化等高分子材料，广泛应用于轨道交通、汽车、风力发电、高分子新材料等领域，已在十个国家建有海外研发和制造基地。2018年轨交、汽车、风电、新材料业务收入各占 22%、54%、19%、4%。 轨交、风电、汽车业务稳步发展。公司是全球轨道交通减振降噪全球领先企业，近年来海外市场有效拓展贡献业绩，此外将受益中国铁路投资持续增长。公司风电类产品为风电减振产品、风力叶片，全球 40%风电新装机量由中国贡献，2018 年中国风电装机量增长 7.52%。公司汽车业务主要为德国子公司 BOGE 产品，其客户均为全球汽车行业一线品牌，未来通过低成本区的产能建设将有效改善盈利水平。

    　　PI、芳纶纸等新材料项目逐步落地。中国 PI 需求增速远高于全球，但市场为杜邦、钟渊等垄断，公司年产 500 吨 PI 于 18 年投产实现 PI国产化，目前已向华为、三星、VIVO 等供货，正筹建二期 2000 吨/年项目。芳纶纸广泛应用于轨道车辆内部装饰，我国市场占全球 4 成 但主要依赖进口，年内 3200 吨/年芳纶材料及制品项目也将投产。

    　　风险提示。铁路、风电、汽车领域低迷、新材料市场拓展缓慢