中际旭创(300308)：数据中心市场市占率持续提高 发力电信市场

投资亮点:

    1、中际旭创是国内少有的能够批量供货高端光模块的厂商,覆盖几乎全规格的数据中心光模块产品线,2018 年营业收入为 51.57 亿元,其中光模块收入为 49.98 亿元,以光模块生产主体旭创来看, 在推测上年增长 126%的背景下,2018 年继续增长 13.18%,毛利率维 持在 27%左右,因为较国外厂商有更低的费用率,较国内同规模厂商 有更高端的产品结构带来的高毛利,综合来看,公司维持在 10%左右 的净利率表现基本上是全球厂商中最优的。

    2、2016 年至 2018 年数据中心光模块进入 100G 时代,两年间旭 创光模块收入复合增长率达到 59.89%,而全球光模块/器件市场同期 市场规模复合增长率只有 3.83%,旭创的复合增长率远超主要厂商和 整体市场,在全球整体市场的市占率从 2016 年的 2.5%提升至 7.35%, 在全球光模块市场的市占率达到了 14.96%,只用了 7 年,旭创就从 创业公司成为全球光模块/器件前三甲的厂商。

    3、2019-2021 年的光模块市场继续增长,我们预测增长率 5%、 39.3%和-6.9%,合计规模为 372.22 亿元、518.50 亿元和 482.72 亿 元,而旭创凭借 A、主要股东深厚的行业背景,B、业内突出的价格 优势、响应能力和量产能力,C、下游的龙头客户有能力在数据中心 市场复制 100G 时代市占率提升趋势,获得尾部厂商让出的份额;同 时旭创在 5G 时代重新布局电信市场,已经进入华为、中兴的供应链, 有望成为“数据中心+电信通信”双驱动的综合型高速光模块企业。

    风险揭示: 1、光芯片需要向外采购;2、数通市场的需求不及预期;3、客户集中度较高