闻泰科技(600745)：品牌客户订单大增 5G时代把握发展先机

　　事件：

    　　公司发布2019 年半年报，2019H1 营业收入114.34 亿元，同比增长110.71%；归母净利润1.96 亿元，去年同期-1.77 亿元，财务费用2.08 亿元，同比增长119.39%，主要为重组并购安世，利息支出增加所致。经营现金流量净额11.66 亿元，较去年大幅增长，并购安世资金问题无忧。

    　　点评：

    　　国际和品牌客户大增，订单源源不断

    　　上半年全球手机继续下滑，中国品牌手机依旧保持上升态势，公司调整客户结构，成为多家全球和中国领先品牌厂商ODM 供应商，订单量均为千万至数千万，显著增厚公司业绩，预计全年订单超1 亿台，全年业绩将继续呈现高增长。当前手机行业处于4G 下滑5G 增长的过渡期，公司是高通等全球领先厂商的5G 关键合作伙伴，将长期受益于5G 的逐步推进。

    　　提高自主生产比例，增强产品供应能力

    　　公司上半年先后新增印度、印尼和无锡工厂，大幅扩充生产规模。预计2020年公司的自主生产比例将提升至60%，物料采购比例也将逐步提升。公司作为行业龙头，规模优势和性价比优势将进一步提升，既增强公司供应链抗风险能力也将提升公司利润水平。

    　　安世半导体并购进展顺利，超级巨头呼之欲出并购已获得证监会核准批复，其他程序正有序推进，安世半导体在分立器件，逻辑芯片，ESD 等领域均处于世界领先位置，产品覆盖汽车、通信、消费电子等多个领域，尤其汽车等高端领域占公司营收比例最高（约42%）。

    　　全球ODM 龙头和半导体标准器件龙头珠联璧合，将成为产业链超强巨头。

    　　安世半导体2018 年净利润超13 亿元，现金流充裕且稳定，并且随着汽车等领域半导体需求稳步增长，安世半导体将继续保持增长，预计2021 年有望营收突破20 亿美元，后续并表后将显著优化公司业绩和估值。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司订单数量和质量超预期促进业绩高增长，上调公司盈利预测，公司并购正积极推进，暂不计算安世半导体并表，预计19-21 年公司实现营业收入273.19/339.82/406.46 亿元,归母净利润分别为4.55/5.98/7.26 亿元，对应EPS 分别为0.71(+0.03)/0.94(+0.13)/1.14(+0.07)元/股，对应PE 估值分别为64/49/40 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期、5G 手机推进不及预期，技术研发不及预期等。