日照港(600017)中报点评:19H1利润同比增长3.86% 下半年关注铁矿石补库存

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:匡培钦/闫海 日期:2019-09-02

投资要点:

    新闻/公告。日照港发布2019 年中报,公司实现营业收入25.23 亿元,同比下降1. 56%,实现归母净利润3.69 亿元,同比增长3.86%,扣非归母净利润3.31 亿元,同比减少5.87%,实现基本每股收益0.12 元,加权平均ROE 为3.23%,同比减少0.05 个百分点。低于预期10%左右。业绩低于预期主要来自铁矿石吞吐量下降。

    总吞吐量略增2.71%,外贸吞吐量下降,内贸量大增。上半年公司累计完成货物吞吐量1.25 亿吨,同比小幅增长2.71%,其中外贸吞吐量受进口矿石及粮食影响小幅下降0.60%至9942 万吨,内贸吞吐量同比大增18.03%达2557 万吨。分货种看,金属矿石受产地影响完成6966 万吨,同比下滑8.43%,煤炭及制品完成吞吐量2304 万吨,同比增长11.92%;粮食受豆粕等饲料需求下降影响,吞吐量下降6.05%至585 万吨。其余货种相对稳健,木材、非金属矿石、钢铁、水泥分别同比增长6.54%、470.47%、12.30%、55.84%。

    金属矿石受产地影响,吞吐量下滑8.43%。上半年,受淡水河谷矿难以及矿山关停影响,铁矿石进口量大幅缩减。据海关总署统计,19H1 铁矿砂及其精矿进口量4.99 亿吨,同比减少5.96%,全国港口库存量也由年初的1.43 亿吨下降到6月底的1.16 亿吨,下降19%,较去年同期减少26%。在此大环境下,日照港上半年金属矿石吞吐量6966 万吨,同比下滑8.43%,带来了营收的主要减量;同时库存量由年初的1439 万吨下降至6 月底的1200 万吨,下降16.6%,较去年同期减少36.7%。但上半年,全国钢铁产业稳步增长,上半年全国粗钢产量4.92亿吨,同比增长9.9%,展望下半年,钢铁产量持续增长的需求下,随着海外铁矿石产量的回升,下半年港口铁矿石有望进入补库存周期,港口铁矿石吞吐量有望回升。

    下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到铁矿石产地对公司业务量的影响,我们重新测算公司业绩,下调盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润分别7.46亿元、8.99 亿元、10.43 亿元(原预测为8.10 亿元、11.11 亿元、14.71 亿元),对应现股价PE 分别12 倍、10 倍、9 倍,长看未来3-5 年仍有成长性,具有成长配置价值,同时当前PB 仅0.79 倍,处于估值底部,维持“买入”评级。

    风险提示:港口整合不利公司发展、铁矿石补库存不及预期。