长信科技(300088)：半年报符合预期 OLED业务颇具看点

　　投资要点：

    　　公司发布2019 年半年报。公司发布2019 年上半年报告，实现营业收入32.29 亿元，同比下降26.19%；实现归属于上市公司股东的净利润4.41 亿元，同比增加；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.30 亿元，同比增加25.75 %；基本每股收益为0.19 元。

    　　利润稳步增长，财务持续优化。公司上半年营收同比下滑26.19%，主要是由于中小尺寸手机显示模组业务结算模式变化所致，OEM 模式的占比有所提升。由于结算模式的变化，公司中报销售毛利率24.88%，较上年同期提高了10.24 个百分点；销售净利率13.91%，较上年同期提高了5.46 个百分点；同时，公司存货规模连续三个季度下降。此外，得益于公司的精细化管理，公司应收账款较年初下降，财务情况持续优化。

    　　可转债项目进展顺利，有望切入OLED 手机模组。公司上半年发行可转债，为北美著名消费电子巨头提供全球首家基于柔性OLED 面板的可穿戴模组产品，项目进展顺利，出货在即，有望成为公司新的利润增长点。同时，公司积极进行手机模组的预研制，我们认为，模组生产并非面板厂的发展重点，且模组业务对于管理及效率要求更高，随着国内OLED 产能的快速释放，未来面板厂有望将部分手机OLED 模组生产进行外发。公司在技术和客户方面具有明显优势，未来有望切入OLED 手机模组业务并占有一定的市场份额。

    　　车载业务具有先发优势，持续贡献增长动力。公司是比亚迪唐、宋、秦等车型中控屏模组的独供，并为T 公司Model S、Model X 等旗舰车型提供中控屏模组。

    　　公司将依托地域优势、技术协同和产业配套完善等优势融入特斯拉上海工厂的供应链。此外，公司也通过知名Tier1 厂商阿尔派、伟世通、哈曼、大陆电子、夏普等进入大众汽车、福特、菲亚特车载供应链体系。车载业务已经成为公司的战略业务，公司不断加大该领域的人员、资金等资源投入，快速扩充产能。

    　　我们认为公司车载业务近两年将保持快速的增长。

    　　投资建议：基于公司OLED 模组业务放量在即，车载、减薄等业务快速发展，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年营收为95.63、144.62、亿元，净利润为9.31、11.49、13.85 亿元，对应EPS 为0.41、0.50、0.60 元，对应2019-2021 年市盈率为17，14，12 倍。考虑公司各板块业务的稳健发展，我们认为公司合理估值水平为对应2019 年20-25 倍，对应目标价8.1-10.130 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期；客户拓展不及预期。