上海环境(601200):业绩符合预期 静待项目投产

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫/谢超波 日期:2019-09-02

  核心观点

    2019 年上半年业绩基本符合预期:2019 年上半年公司实现营收13.22 亿元,同比增长8.88%;实现归母净利润2.96 亿元,同比增长5.80%,实现扣非后归母净利润2.89 亿元,同比增长7.55%,实现应经营性净现金流3.99亿元,业绩基本符合预期。2019 年1-6 月公司入厂垃圾322.20 万吨,同比增长3.15%,垃圾焚烧上网电量95,417 万度,同比增长4.44%;处理污水1.80 亿吨,同比略有下滑(主要由于竹园一厂提标改造)。

    在建项目稳步推进:报告期内威海文登项目、蒙城项目、太原项目、成都宝林项目、奉化项目、上海天马、漳州项目、金华项目等垃圾焚烧项目的建设稳步推进。同时报告期内公司新增:1)生活垃圾:新昌县眉岱项目、威海项目共1000 吨/日;2)湿垃圾:嘉定项目530 吨/日;3)建筑垃圾:嘉定项目1500 吨/日;4)土壤和地下水修复:中标8 个项目,其中上海桃浦智创城核心区 603 地块污染治理项目是目前上海市最大的土壤及地下水修复项目。

    未来三年将迎来项目密集投产和业绩释放:我们预计公司2019-2021 年投产垃圾焚烧产能有望超过13000 吨/日,将有力地保障公司的业绩释放,同时危废、湿垃圾和建筑垃圾处理项目的投产也将带来业绩增量。

      财务预测与投资建议

    我们预测公司2019-2021 年归母净利润分别为6.17、8.04、10.72 亿元,对应EPS 为0.68、0.88、1.17 元。根据可比公司2020 年15 倍PE,给予20%估值溢价,目标价为15.84 元,维持买入评级。

      风险提示

    项目进度低于预期,资产整合低于预期,融资进度低于预期。