中国中冶(601618):H1订单高增长21% 大力拓展新兴产业

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑 日期:2019-09-02

  投资要点:

      维持增持。公司 H1 营收/净利约 1501 亿元(+26.1%)/31.6 亿元(+8.6%)符合预期,维持预测公司 2019/20/21 年 EPS 为 0.35/0.38/0.4 元,增速 13/8/7%,考虑到近期建筑板块风险偏好下降,下调目标价至 3.68 元,对应 2019/20 年 10.5/9.7 倍 PE,增持。

      毛/净利率略下降,经营现金流好转。1)Q1/Q2 营收增速 14.3/35.3%、净利增速 6.4/11.5%;2)毛利率 11%(-1.3pct),其中高权重的工程承包业务毛利率 9.39%/-0.24pct 因市场竞争剧烈,原材料及人工等生产要素成本上涨;净利率 2.38%(-0.4pct);3)期间费用率 6.65%/+0.64pct,其中管理费用率4.95%(+0.76pct);4)经营净现金流-52 亿元(上年同期-81 亿元),因购销售商品、提供劳务收到的现金增加;5)资产负债率 76.8%(-0.2pct)。

      H1 新签订单增速 21%明显提速。1)H1 新签订单 3815 元增速 20.5%;工 程 3665 亿元增速 22.3%,其中房建 674 亿元占比 46.5%增速 55.9%/交通基建 310 亿元占比 21.4%增速 11.8%/冶金 648 亿元占比 17.7%增速 45.5%;2)H1 境外新签 131 亿元占比(工程占比)3.6%增速 88.5%;3)Q2 单季新签增速 38.7%/工程承包增速 41.9%均明显提速(Q1 为 5.3/6.5%)。

      大力开拓新兴产业,有望受益一带一路及国企改革。1)冶金领域推动核心技术的产品化产业并加快国际化步伐;2)不断增强在新兴市场的竞争力,在地下综合管廊/特色主题工程/海绵城市/美丽乡村与智慧城市/康养/水环境治理等领域取得重大突破;3)在一带一路沿线设有 87 个境外机构(海外一共设立 152 个),未来将持续受益一带一路推进;4)新增 3 家子公司入选国企改革双百企业;5)拟开展永续保险信托计划融资,有望改善现金流。

      风险提示:多元业务进展较慢、基建投资快速下滑等