海尔智家(600690)中报点评:稳健经营 海外亮眼

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:纪敏/隋思誉 日期:2019-09-02

  事件描述:公司披露 2019 年中报。公司 2019H1 实现营收 989.8 亿元,YoY+9.4%;实现归母净利 51.5 亿,YoY+7.6%。2019Q2 单季实现营收 509.4亿,YoY+8.7%;实现归母净利 30.2 亿,YoY+6.3%。 国内市场:全线产品份额提升,冰洗扩大领先优势。19H1 冰箱/洗衣机/空调/厨卫/热水器营收 YoY+9%/23%/-6.6%/+23.6%/+5.9%/+3.5%。据中怡康零售额数据,2019H1 公司冰箱/洗衣机/家用空调/热水器/厨电线下市场份额YoY+1.3/+2.7/+0.9/+1.2/+1.1pct,线上市场份额 YoY+2.3/+0.7/+0.5/+2.4/+1.2pct。冰洗持续扩大行业领导者优势,线下市场份额分别是第二名的 3.1/2倍,线上市场份额分别是第二名的 2/2.1 倍。高端品牌持续攻城略地:H1 卡萨帝收入增长 15%,在基数渐增、份额提升背景下,增速放缓为正常趋势。

      在中国万元以上冰箱、洗衣机市场中,卡萨帝份额分别达到 39.6%/78.8%,YoY+3.6/4.9pct;15000 元以上家用空调市场份额达到 36.5%,YoY+7.6pct。 海外市场:全球市场整体承压,海尔仍实现份额提升。H1 海外收入 467 亿元,YoY+24%,剔除并表 Candy 影响,YoY+13%。美洲/欧洲/南亚/澳新/日本/东南亚/中东非增速分别达到了 12.6%/243.8%(扣除 Candy 为 22%)/15.9%/2.6%/6.1%/9.5%/11.2%。公司凭借较强的产品力和优秀的营销能力,并结合当地市场的特点进行拓展和推广,在海外市场跑赢行业对手,实现份额提升。

      盈利能力:海外占比提升,结构性影响盈利能力。2019H1 公司实现毛利率29.1%,YoY-0.1pct;其中国内家电业务毛利率提升 0.9pct,上半年海外收入增幅较快,占比提升 5pct,海外业务毛利率低于国内毛利率,也在结构性压制整体毛利率表现。期间费率:销售费率 14.8%,YoY-0.2pct;管理费率 4.6%,YoY+0.1pct;研发费率 2.8%,YoY+0.3pct;财务费率 0.5%,YoY-0.02pct。

      期间费率整体稳定,H1 公司实现净利率 5.2%,YoY-0.1pct。 生态布局:聚焦智慧家庭,“智造”引领未来。公司积极开发升级智慧家庭触点网络布局,智慧家庭渠道全网套餐零售均价 10271 元,YoY+9%;成套零售额占比 28.3%,YoY+2.7pct,智能家电绑定量增长 54%,智慧家庭用户量增长 9.6%。COSMOPlat 工业互联网平台融合先进制造与新一代人工智能技术,助力企业转型升级与生态赋能,可为 60 个细分行业提供软硬一体的综合解决方案。高端智慧成套方案逐渐落地与工业互联网平台提前布局,公司致力于打造引领全球的智家“生态”。

      风险提示:行业竞争加剧、终端需求超预期下滑