潍柴动力(000338)半年报点评：重卡景气持续叠加市占率提升 利润较快增长

报告摘要：

    业绩摘要：19年H1实现营业收入908.6亿元，较上年同期增加10.45%；归属于母公司所有者的净利润为52.87 亿元，较上年同期增加20.37%。

    重卡行业的高景气叠加市占率提高，上半年公司业绩超预期。报告期内，公司归母净利润实现高增长，主要系公司重卡发动机市占率持续提升，上半年累计销售重卡发动机21.8 万台，同比增长10.5%，市占率达到33.2%，同比提升3.9 个百分点。此外，子公司陕重汽上半年累计销售重卡8.7 万台，同比增长3.1%，市占率提升至13.2%。公司非道路用发动力也表现出色，销售工程机械发动机7.4 万台，同比增长7.5%，销售农业装备发动机2.6 万台，同比增长21.4%。

    研发费用和管理费用保持稳定，净利率同比提升0.3 个百分点。报告期内，公司费用率保持稳定，其中销售费用率5.91%，同比下滑0.74个百分点，主要系营收较快增长，管理费用率3.61%，与去年同期基本持平；公司保持对研发的较高投入，研发费用率2.61%，同比提升0.51个百分点。净利率同比提升0.3 个百分点，主要系销售费用率下滑所致。

    收购巴拉德等国际燃料电池股权，跻身国内燃料电池龙头企业。2018年11 月公司斥资1.63 亿美元完成收购巴拉德19.9%股份，成为巴拉德的第一大机构股东。公司与巴拉德在中国设立合资公司，潍柴占51%股份，生产用于客车、卡车和叉车的燃料电池，巴拉德全球公认的在氢氧燃料电池领域的领先企业，公司将在燃料电池领域占据技术的领先优势，同时，公司作为国内重卡动力系统的绝对的龙头，在推广燃料电池方面有着先天的优势。

    盈利预测及评级：预计2019-2021 年净利润增速分别为6.88%，12.27%和11.08%，EPS 分别为1.17，1.31 和1.45 元，给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期；重卡销量不及预期