卓胜微(300782):中报业绩亮眼 期待国产替代加速公司成长

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘慧影/李美贤 日期:2019-09-02

事件:公司发布2019 年中报,营业收入5.15 亿元,同比增长99.08%;整体毛利率52.92%,同比增长0.81%;归母净利润1.53 亿元,同比增长119.52%。

    开关低噪放两开花,推动整体业绩大幅增长。上半年射频开关产品收入4.05 亿元,同比增长93.11%;射频低噪声放大器收入0.99 亿元,同比增长134.07%。我们认为,公司目前处于规模扩张期,产品出货量增长,存货周转加快。

    新产品推出迎接sub-6GHz 建设放量,带动开关收入上升。目前,5G的sub-6GHz 频段技术相对成熟,手机终端建设逐渐放量,推动相关射频产品需求上升。公司上半年推出多款新型号射频开关产品,特别是适用于sub-6GHz 频段的产品,支持多载波聚合应用的移动通信传导开关和天线调谐开关系列产品,带动开关业务收入大幅增长。

    研发投入快速增长,支撑开关毛利提高。公司2018 年研发投入0.68亿元,同比增加41.53%;2019 上半年研发投入0.51 亿元,同比增长83.28%。5G 对射频器件技术要求更高,公司多年研发投入积累,支撑产品升级,推动开关业务毛利上升3.77pct 至54.75%。

    国产替代势必要求射频全品类,成长空间大持续关注。目前,Broadcom、Skyworks、Qorvo 等厂商占据了全球射频芯片市场大部分份额,均能做到全范围的射频产品。进入5G 时代,射频市场发展空间大,同时对产品技术要求更高。公司此前研发的射频滤波器已创造营收,目前在研功率放大器,有望逐渐补全射频前端器件版图,受益于射频国产替代。我们将持续关注新产品推出动向。

    公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021 年营收分别为10.62亿元、15.93 亿元和20.52 亿元,净利润分别为4.42 亿元、7.26 亿元和9.61 亿元,EPS 分别为5.90 元、9.68 元和12.81 元,对应当前股价的PE值分别为52 倍、31 倍和24 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:新产品研发进展不及预期;下游客户需求下滑等。