广汽集团(601238):日系亮眼自主承压 下半年业绩有望触底回升

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:林帆 日期:2019-09-02

上半年业绩增速大幅下滑。公司发布2019 年半年度报告,2019H1 实现汽车销售99.96 万辆,同比下降1.69%;营业收入283.51 亿元,同比下降23.79%;归母净利润49.19 亿元,同比下降28.85%;毛利率9.10%,同比减少13.19 个百分点;净利率17.69%,同比下降1.23 个百分点。受汽车行业景气度下行影响,上半年公司自主品牌核心车型GS4、GS8 以及合资品牌中广菲克销量同比下滑明显,拖累公司整体销量小幅下降;同时降价促销清理国五库存导致利润率下滑较多。

    日系品牌逆流而上,广丰、广本销量保持强劲增长。在车市整体不景气的情况下,日系车凭借其低油耗及出色的产品力获得了消费者的青睐。凯美瑞、雷凌等车型持续热销,带动公司旗下日系品牌销量在弱市中逆流而上。广汽本田、广汽丰田上半年销量分别为39.45 万辆及31.12 辆,同比分别增长16.41%和21.86%。据搜狐汽车报道,2019 年下半年广汽本田计划推出一款全新的中型SUV,完善其SUV家族产品序列;广汽丰田计划推出一款全新纯电动车型,完善其“全擎动力”布局。在新车周期的发力下,下半年日系品牌的强势表现或可带动公司整体销量实现稳步增长。

    自主品牌经历阵痛,随去库存完毕及新车上市,销量增速有望回升。上半年,广汽自主品牌传祺系列批发销量18.7 万辆,同比下降30.3%。据公司官网披露,上半年广汽传祺终端零售销量22.1 万辆,同比增长5.6%。终端零售销量增速显著高于批发增速,主要是由于公司主动清库存所致。据太平洋汽车网报道,广汽传祺计划在下半年推出GS4、GS8 等主力车型的全新改款,以及GA3S 视界版、GS5S、GA6 三款新车。我们预计,随着主动去库存阶段的结束以及新车型的陆续上市,公司自主品牌销量有望逐步企稳并回升。

    投资建议:考虑到相关促进汽车消费的政策效果逐步显现、部分省市国六排放标准已于7 月1 日切换完成、“金九银十”汽车消费旺季即将到来、新能源汽车迎来年末的季节性“抢装”以及去年同期销量基数较低等因素,我们判断7、8 月淡季过后,汽车行业景气度有望出现向上的拐点。2019H1 公司业绩增速下行幅度较大,随下半年行业回暖,业绩增速有望回升。我们预测公司2019 年至2021 年的每股收益分别为0.93 元、1.13 元和1.30 元,净资产收益率分别为11.5%、12.8%和13.5%,维持“买入-B”投资评级。

    风险提示:新车销量增速不及预期;国内汽车行业景气度复苏不及预期。