亿纬锂能(300014)三季报预告点评:锂原ETC量价齐升 电子烟持续超预期

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2019-09-02

投资要点

    三季度业绩同比增134-151%,大超预期:公司预告19 年前三季度实现归母净利润8.85-9.51 亿元,同比增长133.79%-151.21%,预计非经常性损益约0.22-0.3 亿元;其中19Q3 单季度实现归母净利润3.85-4.51 亿元,同比增长75.0%-105%。

    锂原电池下半年ETC 冲量带动高增长。发改委提出19 年底汽车安装率达到80%以上,高速公路ETC 收费率90%以上。下半年,行业整体规模预计为更换将近1 亿套,公司5 月份ETC 开始放量,在行业中市占率70%,预计今年可出货7000 万套。产能方面,公司3 季度产能增20%,但由于公司产能供不应求,拥有定价权,3 季度价格有所上涨。我们预计公司3 季度ETC 锂原电池贡献近2 亿收入,且毛利率水平提升。加上锂原电池其他3 亿左右收入,我们预计3 季度锂原电池收入为5 亿,环比增35%,同比增70%左右。

    电子烟产能释放,业绩再超预期。国内外需求爆发,3 季度麦克维尔烟弹产能有望翻番,下半年麦克维尔业绩将维持高增长态势。预计三季度麦克韦尔净利润7.5 亿元+,环比增25%+,为公司贡献净利润约2.8 亿元。随产能不断释放,我们预计麦克维尔的高增长趋势将持续,预计全年麦克维尔净利润25 亿。

    动力电池铁锂7 月抢装,软包三元开始出货。铁锂7 月份客车抢装,出货量增长明显。公司7 月铁锂电池装机电量为0.21gwh,同比增长4786%,环比增长24%。另外电动船和储能订单稳定增长。三元软包7 月正式出货戴姆勒,下半年预计出货0.2-0.3gwh,明年软包动力电池预计出货量2gwh。我们预计动力电池3Q 预计贡献5.5 亿收入,环比增20%左右,且亏损幅度缩小,有望盈亏平衡。

    圆柱18650 电池产销两旺。公司上半年圆柱电池收入6 亿左右,产能尚未打满,三季度预计收入增至4-5 亿,全年预计收入16 亿,全年预计可为公司贡献0.8-1 亿净利润。消费类电池预计增速较平稳,上半年收入4.3 亿,我们预计3 季度收入3 亿左右。

    盈利预测与投资评级:2019-2021 年预计归母净利 14.25/19.05/24.95亿,同比增长150%/34%/31%,EPS 为1.47/1.96/2.57 元/股,对应PE 为25x/18x/14x,考虑到公司锂电池技术路线丰富,海外客户进展顺利,给予2020 年 22 倍 PE,目标价 43 元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期