华侨城A(000069)2019年中报点评:盈利能力提升 土储结构优化

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳 日期:2019-09-02

事件

    华侨城发布2019 年半年报:2019 年1-6 月,公司实现营业收入177 亿元,归属于上市公司股东净利润28 亿元,分别同比增长20%和40%;实现基本每股收益0.34 元,同比上升36%。

    点评

    收入稳健增长,盈利能力显著提升

    公司房地产业务实现结算金额121.26 亿元,同比增长22.53%,旅游综合业务实现收入57.2 亿元,同比增长22.45%。业绩高速增长主要由于公司盈利能力提高,受房地产业务拉动明显。房地产业务毛利率为80.6%,同比提升13.86%,房地产业务的高毛利率受益于结转结构的调整,大部分项目集中在一二线城市。由于业绩受房地产业务的提振,上半年公司销售毛利率为65.38%,同比提升了8.66 个百分点。2019 年下半年多个核心城市重要项目将迎来竣工周期, 2019 年上半年公司预收账款582.76 亿元,较2018 年末的423.84 亿元上升37.49%,预计待结转资源大概率支撑全年结算业绩稳健上升。

    拿地积极,土储资源结构优化

    上半年共落地项目18 个,权益口径总额为181.40 亿元,新增权益建筑面积436.78 万平方米,同比上升90%。公司新增土储主要集中在一二线重点城市,并且在深圳、无锡、武汉、成都、郑州等城市进一步深入布局。公司紧跟粤港澳大湾区发展契机,在深圳、潮州、汕尾等城市开发多个新项目。在获取资源过程中,公司积极发挥文化旅游品牌优势,新获取的16 个土地项目中有12 个以底价成交,以较低的成本获取了一批优质土储,在行业内有显著成本优势。

    盈利预测

    预计2019-2021 年主营业务收入分别为581.82 、710.64 、846.22 亿元,净利润有望分别达到129.54 、161.47 、192.53 亿元,EPS 分别为1.48、1.84、2.20 元。对应PE 分别为4.64、3.70 和3.10 倍。给予华侨城A“增持”评级。

    风险提示:地产调控政策超预期,经济增长不及预期等