广发证券(000776)2019年中报点评:投资收益同比大增 资管主动管理占优

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘丽/孙田田 日期:2019-09-02

事件描述

    公司发布2019 年中报,实现营业收入119.42 亿元,同比增长56.72%;归属于母公司股东的净利润为41.40 亿元,同比增长44.84%。基本每股收益0.54 元/股,加权平均ROE 4.73%,增加1.40 个百分点。

    事件点评

    公司多项经营指标连续多年处于行业前列,综合竞争实力较强,行业地位突出。上半年自营业务贡献了34%的收入,为主要收入来源;其次为经纪和资管业务,分别占比19%和17%。

    公司深化科技金融模式,交易量增长。公司深化科技金融模式,手机证券用户2533 万,增长15%。代理买卖证券业务净收入23.15 亿元,增长17%,排名行业第4;交易量市场份额(股基债合计)4.26%,较去年同期下降0.59pct。

    融资融券规模上升12%,但市场占有率下降0.37pct 至4.91%。会计准则调整,若将去年同期其他债权投资收益同口径调整利息净收入15.38亿元,同比下降20%,融资融券及股票质押利息收入均有所下降。

    投行融资金额增长,承销收入小幅下降。公司加大股权融资长期投入,对产业龙头企业重点覆盖,IPO 主承金额下降50%,再融资规模上升,整体股权承销规模上升133%,行业排名第6 位;债券主承销金额784 亿元,增长178%。投行业务收入(母公司)排名行业第9 位,与去年同期持平。实现承销业务净收入5.21 亿元,下降8%。

    投资收益同比大增拉动业绩。上半年实现投资收益+公允40.33 亿元,增长80%,调整后投资收益+公允增长同比大幅增长653%。公允价值变动损益实现10.40 亿元,上年同期为亏损4.90 亿元,带动自营业务增长。公司固定收益业务债券交易量排名行业12(中债)。

    资管业务主动管理占优。广发资管期末管理规模3498.78 亿元,下降8.27%,主动管理在行业中处于领先地位,一季度末主动管理资产月均规模排名第3 位。广发资管上半年实现净利润5.32 亿元,增长35%;广发基金和易方达基金管理规模分别排名行业第8 和第1,实现净利润5.95 亿元和6.87 亿元。

    投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.79\0.87\0.93,每股净资产分别为11.65\12.19\12.95,对应公司8 月29 日收盘价13.31 元,2019-2021 年PB 分别为1.14\1.09\1.03。公司估值低于行业,维持“增持”评级。

    存在风险

    二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。