浙江龙盛(600352)中报点评:中间体涨价助推业绩 染料产销有望回升

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:顾敏豪 日期:2019-09-02

事件: 公司公布2019 年半年度报告, 2019 年上半年公司实现营业收入96.49 亿元,同比增长5.25%,实现归属于上市公司股东的净利润25.31 亿元,同比增长36.23%,扣非后的净利润20.52亿元,同比增长13.12%,基本每股收益0.79 元。其中二季度公司实现营业收入48.78 亿元,同比下滑1.18%,实现净利润12.69亿元,同比增长17.35%。

    产品涨价与非经常性损益推动上半年业绩增长。上半年公司实现营业收入96.49 亿元,同比增长5.25%,实现归属于上市公司股东的净利润25.31 亿元,同比增长36.23%。上半年业绩的增长动力有两方面,一是产品价格的上涨,上半年中间体和染料价格同比均有较大幅度的上涨;另一方面上半年非经常性损益为4.8 亿元,较去年同期增长4.35 亿元。

    其中包含政府补助3.2 亿元,主要为道墟基地的拆迁补偿,以及持有金融资产公允价值变动损益2.5 亿元。两因素共同推动了上半年业绩的增长。

    中间体价格上涨,盈利大幅提升。公司的中间体产品主要包括间苯二酚与间苯二胺,产能分别为3 万吨和6.5 万吨,除部分间苯二胺自用外其余均对外销售。受爆炸事故影响,中间体产品市场供应出现短缺,推动价格的大幅上涨。上半年公司中间体业务销售均价4.26 万元/吨,同比上涨36.32%,中间体实现收入23.77 亿元,同比增长30.36%,毛利率48.38%,同比提升0.55 个百分点,贡献毛利13.6 亿元,同比增长22.41%。随着国内安全环保生产的不断重视,未来中间体供给预计总体仍保持紧张态势,为公司提供重要的利润来源。

    染料产量下滑影响利润,未来有望重回增长。上半年染料业务实现销量10.13 万吨,同比下滑12.37%,实现收入53.55 亿元,同比增长4.60%,毛利率46.96%,同比下降1.98 个百分点。上半年销量下降主要是受道墟厂区搬迁影响,染料价格则受供给紧张以及安全事故等因素影响,同比上涨19.38%至5.29 万元,带动了染料收入的增长。受近期化工领域安全事故等影响,预计未来染料领域的环保、安全生产监管力度将长期收紧,随着下半年纺织服装需求旺季的到来,有望推动公司染料价格及产销的提升,推动染料业务的增长。

    房地产项目有序推进。公司房地产业务重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路安置房项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得上海市静安区控制性详细规划局部调整的批复,接下来将进一步优化整体设计方案。大统基地项目工程进度有序推进,质量安全严格把控,预计将在明年开始预售。黄山路项目一期进入收尾验收中,确保今年实现交房并确认收入。

    盈利预测和投资建议:预计公司2019、2020 年EPS 分别为1.71 元和1.81 元,以8 月27 日收盘价14.05 元计算,对应PE 分别为8.2 倍和7.7 倍。公司目前估值较低,维持 “买入”的投资评级。

    风险提示:产品价格大幅下跌、新项目进展低于预期