坚朗五金(002791):五金集成供应商优势凸显 前期战略布局已见成效

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/鲍雁辛/张心怡 日期:2019-09-02

本报告导读:

    公司发布2019 年半年报,业绩符合预期。公司前期销售渠道布局、管理体系建设和多品类扩张逐渐进入收获期,长期客户服务助力深度挖掘需求,盈利水平持续回升。

    投资要点:

    维持目标价21.60元,维持增持评级。公司发布2019 年半年报,业绩增速符合预期。考虑公司前期的多品类扩张、集成供应、品牌搭建、渠道拓展、客户拓展等投入已初见成效,后将进入收获期,盈利水平有望提升,维持公司2019~2021 年EPS 为0.84/1.08/1.34 元,参考同业给予公司2020年20 倍PE,维持目标价21.60 元,维持增持评级。

    订单充足经营良好,中报业绩符合预期。2019H1 公司实现营收20.89 亿元,同增31.96%,实现归母净利润1.21 亿元,同增283.69%,超出业绩预告上限,扣非净利润1.19 亿元,同增345.27%。综合毛利率40.16%,同比提升1.6pct,净利率5.69%,同比下降0.38pct,其中Q2 单季度毛利率环比提升1.02pct,净利率环比提升7.8pct 至8.68%。

    前期销售渠道布局和管理体系建设进入收获期,营收规模与盈利水平显著提升。公司订单较为充足,部分培育新品类趋于成熟带来增量,持续对三四线市场渠道拓展初有成效,目前国内外销售网点近500 个。主营门窗五金系统产品营收同增36.09%,毛利率同比提升3.07pct 至43.49%。

    “研发+制造+服务”建筑五金集成供应商,持续整合业内优势资源。2019年公司继续加大智能家居、卫浴、精装房五金产品投入,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类建筑五金订单一站式采购需求。公司积极通过战略投资与合作方式整合建筑行业内优势资源,提升产业发展能力,战略代理国外高端品牌以满足消费升级需求。

    风险提示:下游产业波动风险,原材料价格波动风险,新市场开拓风险