中国中车(601766):提质增效 经营向好

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/邰桂龙 日期:2019-09-02

公司公布2019 年半年报,2019 上半年公司实现营业收入961.47 亿元,同比增长11.42%;实现净利润55.65 亿元,同比增长12.63%;实现归母净利润47.81 亿元,同比增长16.10%。2019 年上半年,公司持续推进提质增效活动,经营业绩实现稳健增长。

    聚焦轨道交通主业,铁路装备板块与城轨板块收入同比增幅较大。公司2019 年上半年实现营业收入961.47 亿元,同比增长11.42%,主要收入增长的贡献来自铁路装备板块和城轨板块。2019 年上半年铁路装备板块实现收入538.82 亿元,同比增长20.25%,城轨板块实现收入178.20 亿元,同比增长37.67%。其中,在铁路装备板块中,动车和客车贡献铁路装备板块最大收入增量,动车、客车和机车分别实现收入303.02 亿元、58.33 亿元和102.64 亿元,同比增加53.53 亿元、38.01亿元和10.61 亿元,同比增幅分别为21.26%、187.06%和11.53%;货车收入为74.83 亿元,同比减少11.40 亿元,同比下降13.22%。新产业和现代服务业实现收入分别为208.85 亿元和35.60 亿元,同比降幅为0.54%和52.79%。

    毛利率微幅下降,净利率同比增加,期间费用率小幅下滑,提质增效显成效。2019 年上半年公司毛利率为22.47%,同比降低0.79 个百分点;公司净利率为5.79%,同比增加0.06 个百分点。分业务板块看,铁路装备板块毛利率为23.86%,同比降低1.48 个百分点,主要原因是报告期交付产品结构与去年存在差异,相应产品的毛利率不同;城轨板块毛利率为16.75%,同比下降1.32 个百分点,主要原因是城轨板块中城轨工程收入贡献增加,但是城轨工程毛利率相较于城轨车辆毛利率更低,影响板块毛利率水平。2019 上半年公司期间费用率为14.26%,同比下降1.18 个百分点。其中,销售费用率为3.14%,同比增加0.23个百分点,主要原因是;管理费用率为6.23%,同比下降0.74 个百分点;研发费用率为4.56%,同比下降0.10 个百分点;财务费用率为0.33%,同比增加-0.56 个百分点。销售费用率增长主要是计提预计产品质量保证金增加所致,财务费用率下降主要是利息净支出和汇兑损失的减少。

    盈利预测与投资评级:铁路固定资产投资维持高位,轨交后市场逐渐放量,2019 年公司业绩稳健增长。我们预计公司2019 年-2021 年实现归母净利润为135.64/161.40/192.91 亿元,EPS 为0.47/0.56/0.67 元,维持“买入”评级。

    风险提示:铁路固定资产投资大幅下滑;宏观系统性风险。