亿纬锂能(300014)2019Q3业绩预告点评：电子烟和锂原电池支撑Q3业绩预告超预期

业绩简评

    2019Q3， 公司预计实现归母净利润3.85-4.51 亿元， 同比增长75%-105%；2019 年1-9 月份，公司共预计实现归母净利润8.9-9.5 亿元，同比增长134%-151%。业绩超预期。

    经营分析

    3 季度业绩超预期的主要原因有：1）ETC 用电池开始交付。国务院要求两年内基本取消高速公路省界收费站，实现不停车收费，因此ETC 等推广力度提速，公司为ETC 电池系统主要供应商，占比90%以上。ETC 电池订单7 月份开始批量交付，带动公司锂原电池出货大幅增长。；2）海外动力电池订单开始交付。公司动力电池牵手韩国SK 后拿下戴姆勒、起亚现代等知名车企订单，Q3 部分海外订单开始批量交付，带动公司动力电池业务实现正向增长；3）麦克韦尔电子烟业务超预期。2019H1 受麦克韦尔业务高速发展影响，公司实现投资收益3.7 亿元，占利润总额73%，同比增长364%，麦克韦尔投资收益为公司利润的重要构成部分。

    短期逻辑看电子烟、锂原电池、消费锂电池，中长期逻辑在动力电池：麦克韦尔电子烟绑定国际龙头，第三代电子烟产品竞争力强，仍为公司近期主要业绩增点；ETC 项目对锂原电池创收体量大，有望对2019H2-2020H1 业绩形成强支撑，且首次安装完成后会有一定的维护费用，持续创造收益；圆柱锂电池转向消费后开工率有大幅提升，成为公司短期增长第三动力。动力电池行业资金、技术壁垒高且需要持续投入，公司切入时间较晚，但传统消费业务现金牛将对动力电池形成很大的资金支撑。同时，公司通过牵手SK 突破软包动力技术壁垒，打入戴姆勒、起亚现代等国际巨头供应链。公司已有1.5GWh 软包电池产能，今、明年将分别再投产1.5GWH、6GWH的产能，稳扎稳打，进入动力电池领域，支撑公司中长期业绩增长。

    盈利调整及投资建议

    考虑锂原电池和麦克韦尔电子烟增速高于预期，上调公司2019-2021 年归母净利润预测至12.32 亿元（+24%）、17.07 亿元（+12%）、22.06 亿元（+12%），同比分别增长116%、39%、29%，维持“买入”评级。

    风险提示

    贸易战对海外业务影响超预期；电子烟投资收益不及预期；动力电池突围不及预期；新能源车增速不及预期；上游产品价格波动超预期。