中航沈飞(600760):均衡交付带来营收和净利润大增 长期受益于我国航空防务装备的发展

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅/蒋俊/刘磊 日期:2019-09-02

投资要点:

    事件。公司发布2019 年半年报,实现营业收入112.85 亿元,同比增长80.35%,实现净利润4.33 亿元,同比增长325.86%,实现归属母公司所有者的净利润4.31 亿元,同比增长331.68%。

    营收和净利润实现大增。公司主营业务为航空产品制造,主要产品包括航空防务装备和民用航空产品,核心产品为航空防务装备。公司营业收入同比增长80.35%,主要是公司产品均衡交付和销量增加所致。公司加大研发投入,研发费用同比增长47.45%。

    我国航空防务装备的整机供应商之一。航空工业是国家的战略性产业,是国家综合国力的重要组成部分,是维护国家安全的战略性产业。公司作为“中国歼击机的摇篮”,始终将航空防务装备的研发和制造业务作为核心业务,涵盖了研发、试验、试飞、生产、改型等全部工艺流程,形成了较为全面的歼击机产品系列。在国防战略转型及航空武器装备升级换代的驱动下,公司业务规模稳健增长、新机研制稳步推进。公司是集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业,是我国航空防务装备的主要研制基地,在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。

    股权激励彰显信心。2018 年11 月,公司限制性股票激励计划(第一期)股份授予完成。激励计划时长5 年,授予价格为每股22.53 元。我们认为股权激励将管理层利益与公司发展有效绑定,有利于公司长期发展。

    盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.65、0.77、0.87元,结合可比公司估值情况,给予公司2019 年55-58 倍PE 估值区间,对应合理价值区间35.75-37.70 元/股,“优于大市”评级。

    风险提示。(1)订单波动风险;(2)定价机制改革不及预期。