百联股份(600827):上半年营收+5.1% 后续关注国企改革下的经营提质增效

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2019-09-02

1H19 业绩符合我们预期

    百联股份公布1H19 业绩:收入260.99 亿元,同比增长5.1%;归母净利润6.09 亿元,同比增长3.1%,对应每股盈利0.34 元,扣非后净利润同比+1.16%,符合我们预期。分季度看,2019Q1/Q2 营收同比分别+5.0%/+5.1%,净利润同比分别+6.4%/-0.5%。

    发展趋势

    1、上半年营收同比+5.1%,增长稳健。分业态看,大卖场营收同比+1.07%,综合百货营收同比-0.19%,基本平稳;奥特莱斯营收同比+13.66%,购物中心营收同比+7.31%,标准超市营收同比+8.49%,均实现较快增长。展店方面,上半年公司新开网点数量120 家,主要集中在华东地区和超市业态,调整和关闭网点数量94 家,主要为便利店业态。

    2、盈利能力基本平稳。综合毛利率同比小幅下降0.1ppt 至21.3%,其中标准超市、综合百货及购物中心毛利率略有下降。费用端来看,销售费用率同比下降0.2ppt 至12.3%,管理及研发费用率合计同比提升0.2ppt 至4.8%,财务费用率同比提升0.5ppt 至0.3%,主因子公司联华超市实行新租赁准则,带来租赁利息费用增加。此外,上半年资产处置收益1.35 亿元,较去年同期大幅增加,主因子公司联华超市房产动迁取得补偿款所致。最终净利润率同比持平于2.3%。

    3、后续关注公司国企改革下的经营提质增效进展与新零售布局。现阶段公司重点聚焦零售主业,在经营端,加速门店转型创新,同时推进奥特莱斯、购物中心等业态新项目建设;在管理端,持续深化组织架构变革和薪酬绩效变革,激发员工活力。此外,加速新零售建设,推进社群运营和门店数字化项目落地。后续需持续关注公司经营提质增效进展及新零售布局情况。

    盈利预测与估值

    维持当前盈利预测,当前股价对应2019/2020 年17/15 倍P/E,维持跑赢行业评级和目标价12.6 元人民币,对应2019/2020 年24/21倍P/E,当前股价有42%上涨空间。

    风险

    行业竞争加剧;消费持续疲软。