凯文教育(002659):定增过会体现政策支持 各项经营持续推进

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴劲草 日期:2019-09-02

事件

    2019 年8 月31 日,凯文教育发布关于非公开发行股票通过发审会审核的公告。2019 年8 月30 日,证监会发行审核委员会对凯文教育非公开发行A 股股票的申请进行了审核,根据审核结果,公司本次非公开发行A 股股票的申请获得审核通过。定增过会体现政策支持。

    事件简评

    2018 年6 月11 日,公司发布公告拟非公开发行股票,数量不超过发行前总股本的20%,发行对象为控股股东八大处控股在内的不超过10 名特定对象,发行后实际控制人不变,拟募集资金不超过10 亿元,将用于“青少年高品质素质教育平台项目”。公司拟在天津、北京及其他多个城市开设青少年素质教育中心,为4-18 岁青少年提供一站式、多元化、跨多种学科领域的高品质素质教育综合服务。

    天津、北京等多城市建设素质教育中心,跨地域拓展将迈出重要一步。此前凯文教育两所国际学校均位于北京(朝阳和海淀),本次增发募投项目,除了北京外,还计划向天津及其他多个城市扩张,我们认为该募投项目有望成为凯文跨地域扩张的重要一步,未来凯文教育有望定位为全国性业务布局的教育集团。

    积极拓展素质教育领域,打造“国际教育+素质教育”的一流教育平台。公司借助资本市场的融资平台,推动现存业务内生增长及产业布局的进一步延伸。公司通过打造“学校+艺体培训+营地教育”的模式,依托实体学校从而获得资源背景、品牌效应与受众群体,以上下游产业为延伸,全力发展教育产业业务。在国际学校业务的基础上,发展素质教育业务。

    投资建议:高壁垒,高定位,强盈利能力公司,盈亏平衡后,业绩弹性较大。公司旗下两所国际学校,定位高端,满座率提升空间大,盈利能力强,未来具有较强成长性和确定性,增发顺利推进,凯文跨地域扩张及产业布局有望迈出重要一步,品牌影响力有望立体式强化,收入渠道多元化,收入结构合理化,为打造全国性教育集团奠定基础。我们预测公司19/20 年归母净利润为0.21/1.45 亿元,对应PE 为174x/25x,维持买入评级,目标价13.5元。

    风险提示:招生或不及预期;民促法送审稿尚未发布,仍存不确定性;学生学籍管理可能存在一定风险;未来学生升学情况尚不确定;学校课程可能依据国家政策要求有所改动;7 月22 日解禁1.88 亿股,占总股本37.6%等。