长海股份(300196):业绩超预期 稳成长延续

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/赵晨阳 日期:2019-09-02

本报告导读:

    公司2019 中报业绩超市场预期,我们认为公司重归成长轨道的逻辑被印证:玻纤纱价格虽跌但制品毛利率提升,树脂盈利改善。

    投资要点:

    维持“增持”评级。19H1公司实现收入10.85亿元,同增9.9%,归母净利1.46 亿元,同增34.9%,归母净利增速超预告区间中枢,超市场预期。我们认为玻纤及制品需求有望于2019 年下半年始逐步回暖,上调公司2019-21 年eps 至0.82(+0.08)、0.93(+0.07)、1.08(+0.03)元,分别同增32%、14%、16%,维持目标价15.46。

    玻纤纱量增价跌。测算公司玻纤纱价格同比下滑近10%,基本与行业同步,毛利率降至35%左右,但玻纤纱外销量增加,收入同比维持正向增长。

    制品整体毛利率提升,树脂盈利改善。测算19H1 公司薄毡价格基本维持平稳,销量同增约7-8%,毛利率上行1-2pct 至40%;短切毡价格基本与纱同步,毛利率降至约30%。综合看,公司玻纤纱及制品整体毛利率同比提升2.21%至34.68%。受子公司海克莱化学收入下滑约1000 万元至7917 万元等影响,化工制品整体收入略降3.48%,但测算树脂价格基本维持平稳,销量同比增加超30%,19H1 公司树脂销量超3 万吨。

    负债率进一步下行,维持净现金状态。期末公司在手现金3.56 亿元,新增理财产品1.1 亿元,继续远超有息负债。期末公司总资产负债率降至17.27%,较一季度末下降约4pct,同比则下降超5pct。

    风险提示:贸易保护主义加剧、制品产能过度释放