平治信息(300571)2019年中报点评:深圳兆能并表 营收利润大幅增长

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯/夏洲桐 日期:2019-09-02

事件:平治信息发布2019 年半年报。公司上半年实现营收10.16 亿元,同比增长96.51%;实现归母净利1.37 亿元,同比增长25.99%;实现扣非归母净利1.30 亿元,同比增长22.65%

    深圳兆能并表,营收、净利润同比大幅增长。上半年公司营收同比增长96.51%,归母净利同比增长25.99%,主要原因是公司在2019 年4 月收购深圳兆能51%股权所致。公司并表深圳兆能后,上半年通信设备制造业务营收6.91 亿元,占总营收68.09%,净利润0.50 亿元,占总净利润27.96%。

    CPS 业务持续增长,移动阅读平台毛利率上升。2019 上半年公司移动阅读平台业务营收2.88 亿元,同比下滑32.46%,占比营收28.33%;毛利率达到69.08%,上升21.71pct。毛利率的上升主要来源于公司精细化运营带来的成本下降,CPS 模式有效实现内容快速分发,目前加入公司CPS 模式的自媒体近30 万家。

    布局智慧家庭产品,抢占5G 通信衍生市场。2019 年4 月公司现金收购深圳兆能51%的股权布局智慧家庭市场,深圳兆能承诺2019-2021 年扣非后归母净利润为2850、3750、4320 万元。随着5G 商业化的逐渐到来,智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。根据广电总局发布的《2018 年全国广播电视行业统计公报》,2018 年全国IPTV 用户达到1.54 亿户,OTT 用户4.20 亿户。公司目前主营业务为网络文学及IP 的泛娱乐化运营,智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在5G时代占领渠道入口,快速切入用户需求,提升公司整体竞争实力,增厚公司业绩。

    国内数字阅读市场稳步增长,用户付费意愿大幅提升。《2018 中国数字阅读白皮书》公布2018 年中国数字阅读产业整体规模254.5 亿元,同比增长19.6%。其中大众阅读市场规模为233.3 亿元,占比约92%,专业阅读市场21.2 亿元,占比约8%。大众阅读用户规模4.3 亿人,同比增长14.4%,专业阅读活跃用户规模1417 万人,同比增长6.7%。数字阅读用户的电子书付费意愿持续提升,2018 年数字阅读用户的付费意愿为66.4%,较2017 年上升2.6 个百分点。我们认为数字阅读的渗透率和付费率仍有较大的提升空间。

    我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:(1)公司通过微信、微博、手机预装等渠道高效分发自身的优质文学内容,并通过CPS 的模式不断巩固渠道优势;(2)移动互联网三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;(3)公司收购深圳兆能,进军智慧家庭占领未来流量入口,进一步增厚公司业绩。我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润为2.60、3.11、3.48 亿元。当前公司价格对应2019 年PE 为20 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。