中国石化(600028):1H19业绩分析师会议纪要;维持“跑赢行业”评级

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王钟杨/陆辰 日期:2019-09-02

公司近况

    1H19 业绩分析师会议上,中国石化管理层披露了关于公司降本减费计划以及1H19 现金流状况的更多细节,同时详细阐述了公司未来的氢能源战略。

    公司表示,将在宏观环境以及行业继续存在不确定性的背景下,努力实现2H19 稳定的业绩以及现金流,同时更重要的是为股东创造稳定的现金股息。

    评论

    1H19 所有业务板块均实现成本削减。1H19 公司成功对各个业务板块实现了进一步的成本削减,其中勘探与开发板块的现金操作成本同比下降2.6%,炼油板块单位成本同比下降7.4%,销售板块营业成本同比下降13.1%,化工板块单位加工成本同比下降2.6%。

    我们预计这一趋势有望延续至2H19。

    盈利下降以及补交税款影响导致公司经营现金流下降。管理层提到公司1H19 经营现金流同比下降387 亿元人民币,主要由于公司盈利下降142 亿元人民币以及补交税款252 亿元人民币的影响所致。管理层预计公司2019 全年经营现金流将基本符合公司的内部预算,而税款影响已经在2Q19 开始逐渐消退。

    上游勘探与开发稳步推进。公司的上游勘探活动有所提速并且取得了不错的进展,公司石油储量替代率达到了144%,天然气储量替代率达到了104%,是近几年来的最好水平。

    公司积极探索氢能源。中国石化的产氢能力达到300 万吨/年,公司是国内最大的氢能源供应商,市场份额达到10%。中国石化的氢气大部分来自公司的炼油与化工装置,公司正积极探索氢能源的变现新途径。

    估值建议

    我们维持公司盈利预测不变。基于分部估值法,我们维持中国石化H 股目标价7.50 港元(较目前股价存在64%的上行空间),维持中国石化A 股目标价7.30 元人民币(较目前股价存在47%的上行空间)。我们维持中国石化H 股和A 股的“跑赢行业”评级。目前,中国石化H 股和A 股分别对应0.7 倍2019 年市净率和0.8 倍2019 年市净率。

    风险

    油价大幅波动;炼化产能过剩。