东方明珠(600637)2019年半年报点评:上半年营收略有下滑影视互娱与媒体网络承压

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孔蓉 日期:2019-09-02

事件:

    公司发布2019 年半年度报告。2019 年上半年,公司实现营业收入57.06 亿元,同比下降5.34%;扣非归母净利润7.24 亿元,同比增长6.18%。

    点评:

    19H1 影视互娱业务收入3.76 亿元,同比下滑19.88%,影视与游戏销售情况不佳。1)影视收入2.13 亿元,同比下滑25.60%,面临较大行业性压力:新媒体主流视频网站曾是重要的版权采购方,目前逐步加大自制内容投入并缩减外部内容的采购规模;各地面频道由于用户持续流失,广告招商收入锐减导致地方台节目购买预算大幅减少;2)游戏业务收入7994万元,同比下滑32.77%;游戏版号18 年末恢复审批后,新游戏的发行对公司存量游戏的收入产生冲击;公司下半年预计将有《最终幻想15》《凹凸世界》《一念永恒》等一批手游上线,期待收入回暖。

    媒体网络业务收入14.31 亿元,同比下滑7.68%;IPTV 与OTT 均有所下滑,有线数字付费企稳。1)IPTV 收入9.78 亿元,同比下滑9.44%;OTT 收入1.19 亿元,同比下滑14.69%;随着主流视频网站的OTT 产品愈发成熟,公司的大屏业务受到一定冲击;2)有线数字付费电视收入1.49亿元,同比增长2.46%,呈现出企稳迹象,主要得益于公司的频道建设和全国推广。截至19 年6 月底,公司拥有自有及继承的高清付费频道共18套,成为全国最大的有线数字电视高清付费频道集成运营平台。

    视频购物业务基本稳定,文旅消费略有下滑。1)视频购物收入29.11亿元,同比增长0.20%;通过与天猫、京东、小米等异业巨头成功合作,维持了业务稳定;2)文旅消费收入9.12 亿元,同比下滑8.56%,主要系上半年房产销售同比减少所致。

    盈利预测、投资评级和估值

    公司影视版权业务面临行业性的需求变化压力,游戏业务竞争加剧,大屏媒体受到来自互联网视频的冲击,导致上半年营收略微下滑,但扣非归母净利润企稳。下调公司19-21 EPS 预测至0.60/0.62/0.64 亿元,现价对应PE 为16/15/15X,估值仍然处于低位,维持“买入”评级。

    风险提示:大屏用户流失、影视游戏业务竞争加剧、电视购物下滑