分众传媒(002027):员工持股计划完成购买;静待需求回暖

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/朱可夫 日期:2019-09-01

核心观点:

    事件:分众传媒公告第一期员工持股计划购买完成

    分众传媒 2019 年8 月31 日公告,截至公告发布当天8 月30 日,公司第一期员工持股计划通过二级市场(包括竞价交易及大宗交易)累计购买公司股票5,256 万股,占公司总股本的0.3581%,成交均价为5.159 元,成交金额合计为2.71 亿元。至此,公司已按规定于股东大会审议通过后6 个月内完成第一期员工持股计划的股票购买。上述股份将根据规定予以锁定,锁定期为公告披露起36 个月。

    员工持股计划实施回顾,提升核心员工稳定性,彰显长期发展信心

    公司3 月6 日公告第一期员工持股计划,参与员工包括公司董事、副总裁、董秘孔微微、监事林南以及其他核心员工(不超过98 人),计划筹集资金总额不超过3 亿元,分别占比6.67%、1.0%、92.33%。此次员工持股计划的实施有利于提高核心员工的凝聚力,确保公司长期稳定的发展,彰显公司长期发展信心。

    CTR 数据显示需求仍疲软,静待经济回暖带动需求回升

    受经济不景气影响,广告营销行业目前整体需求仍疲软。根据CTR 数据,全媒体广告市场2019 年7 月刊例花费同比下滑5.8%,自2018 年7 月起连续12 个月当月同比下滑。其中生活圈媒体中电梯电视、电梯海报以及影院视频7 月刊例花费同比变动幅度分别为0.0%、1.9%、2.8%,自今年2 月份开始增幅进入个位数区间,滑落明显。广告主角度来看,7 月电梯电视TOP5 行业广告主中交通、食品以及娱乐及休闲类刊例花费同比增长,而邮电通讯以及IT产品及服务同比呈现明显下滑,降幅分别为54.1%以及49%。 后两类广告主中新经济企业居多,广告宣传费主要靠一级市场融资额驱动,融资环境缩紧对该类广告主广告投放影响较大。

    投资建议

    考虑需求回暖仍需一定时间, 我们预计分众传媒19-21 年将实现归母净利19.6/31.8/43.1 亿元,EPS 分别为0.13/0.22/0.29 元,2019/8/30 收盘价对应PE 分别为40.2/24.8/18.3X。我们认为分众传媒作为电梯媒体的首创者,公司的点位优势以及销售能力依旧存在,18 年下半年以来受经济下行影响,营收端有一定压力;同时加速点位布局使各季度成本明显上升,带来整体盈利能力的下滑。但随着新增的点位利用率逐步提高,规模效应将持续释放,需求回暖之后预计营收将逐渐恢复;扩张节奏放缓之后成本将稳定。公司20/21 年营收增速分别为18.1%/17.0%,归母净利增速分别为62.5%/35.4%。考虑公司龙头地位以及2020 年之后的增速恢复,我们给予公司2020年30 倍PE,对应合理价值6.6 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    1)宏观经济下行,广告主投放预算缩紧;2)楼宇广告行业竞争加剧;3)效果广告对品牌广告的冲击;4)票房不景气导致影院媒体广告需求疲软