三一重工(600031):业绩再续辉煌 经营质量不断提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:贺根/王锐 日期:2019-09-01

事件:公司发布了2019 年半年度报告,上半年公司实现营业收入433.86亿元,同比增长54.27%;归属于母公司净利润67.48 亿元,同比增长99.14%;经营活动产生的现金流量净额 75.95 亿元,同比增长 22.1%。

    上半年销量超市场预期,市场地位稳步提升:国内工程机械经历十年完整周期后,自2016 年起迎来新一轮复苏,景气度持续至今。2019 年上半年,公司各线产品实现强劲增长,挖掘机械销售收入实现159.10 亿元,同比增长42.56%,市场份额得到进一步提升;混凝土机械实现收入129.23亿元,同比增长51.17%;起重机械收入达85 亿元,同比增长107.24%。在收入实现高速增长的背景下,公司盈利能力也得到快速提升。公司产品总体毛利率 32.36%,较上一年度同期增加0.72 个百分点;销售净利率为15.99%,较上一年度同期上升3.49 个百分点。另外,公司期间费用费率为11.8%,较上一年度同期大幅下降2.63 个百分点,为历史最低水平。

    资产质量持续提升,经营现金流创历史新高:在经历此前一轮扩张后,公司十分注重经营质量与风险管控。2019 年上半年,公司应收账款周转率从上年同期的1.46 次提升至1.89 次,逾期货款大幅下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平。公司经营活动净现金流为75.95 亿元,同比增长 22.1%,再创历史新高。

    国际化战略稳步推进,海外市场再续辉煌:公司利用海外业务布局优势、抓住“一带一路”机遇,坚定的推进国际化战略,目前已为公司业绩增长提供强有力的动力。2019 年上半年,公司实现国际销售收入70.26 亿元,同比增长 15.34%,出口市场份额持续提升,其中三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售收入实现快速增长。

    对公司长短期看法的修正:受益于工程机械整体复苏和挖掘机市场持续高景气度,通过历史包袱出清、调整资产结构,叠加海外市场收入快速增长,近年来公司业绩取得快速增长。鉴于公司上半年盈利能力超出我们此前预期,我们上调公司2019-2021 年净利润为109.92、122.23、136.41亿元,对应EPS 为1.31、1.46、1.63 元,维持“增持”评级。

    风险提示:下游基建投资项目缩减; 海外市场拓展进度放缓;行业竞争恶化;汇率变动风险。